20190703-中泰证券-建筑材料：浙江、云南、广西、贵州产能置换情况解析：星星之火可否燎原？_24页_1mb

建筑材料行业产能置换分析总结

核心内容

本文分析了我国水泥行业产能置换政策的执行情况，重点探讨了浙江、云南、广西、贵州四省的产能置换现状及其对区域供需格局的影响。分析师认为，尽管政策初衷是通过“减量置换”控制产能总量并优化结构，但实际执行中存在政策与行业发展的错配问题，导致部分区域产能过剩情况加剧。同时，指出不同地区由于经济发展、需求增长和政策执行力度的差异，产能置换的实际效果也有所不同。

主要观点

• 产能过剩现状：截至2018年底，我国水泥熟料产能利用率仅为78%，整体仍处于过剩状态，但区域间发展不均衡。
• 区域供需差异：北方地区（如河北、山西）产能利用率较低，而南方地区（如广东、福建）则普遍处于供需平衡或供不应求状态。
• 政策执行差异：浙江通过“减量置换”有效优化了产能结构，而云南、广西、贵州等西南地区则存在“借尸还魂”现象，即利用僵尸产能指标进行置换，导致实际产能增加。
• 企业行为分析：企业扩产并非仅为短期利润，而是基于“有钱有能力”和“有梦有野心”两个条件。在需求仍增长的区域，企业倾向于增加产能以获取市场份额。
• 未来趋势：水泥行业已进入需求平台期，未来几年可能面临下滑，产能置换政策若执行不当将加剧供需失衡。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：82家
• 行业总市值和流通市值未明确给出
• 2018年全国熟料产能利用率：78%

重点公司表现

浙江省情况

• 供需格局：人均水泥累计消耗量超过30吨，已进入平台期。
• 产能集中度：CR3达到77%，企业集中度较高。
• 置换执行：南方水泥执行严格减量置换，如湖州槐坎南方项目，置换比例达2:1，高于政策要求。
• 影响：优化产能结构，维护区域格局。

贵州省情况

• 供需失衡：2018年人均水泥累计消耗量达25吨，接近浙江2013年水平，平台期逐渐显现。
• 产能冲击：预计新增产能932万吨，冲击率达10%以上。
• 置换类型：部分项目使用落后产能指标，导致产能实际增加。
• 风险：未来需求下滑，产能过剩可能加剧。

云南省情况

• 需求支撑：近年基建项目（如高铁、高速）仍支撑水泥需求。
• 产能冲击：预计新增产能1807万吨，冲击率约19%。
• 置换影响：新增产能将对供需格局形成压力。

广西自治区情况

• 需求顶部：水泥需求增长放缓，短期内无明显风险，但长期隐忧存在。
• 产能冲击：预计新增产能1074万吨，冲击率约14%。
• 置换类型：部分项目使用异地僵尸产能指标，可能导致产能增加。

总结

产能置换政策在不同区域的执行效果存在显著差异。浙江通过严格的减量置换优化了区域供需结构，而云南、贵州、广西等西南地区则存在“借尸还魂”现象，导致实际产能增加。分析师认为，这一现象并非企业完全不理性的行为，而是由于政策与区域发展之间的错配。尽管存在短期产能冲击，但对行业成熟地区而言，产能置换不会造成“星星之火燎原”的局面，反而有助于企业成本优化和提升竞争力。风险提示包括宏观经济风险和供给侧改革不达预期。