20250328-兴证国际证券-卫龙美味-09985.HK-产能利用率大幅提升_营收_净利润实现高增长_4页_448kb

卫龙美味（09985.HK）公司评级总结

核心内容

本报告对卫龙美味（09985.HK）的2024年财务表现及未来发展前景进行了分析，并维持“增持”评级。报告指出，公司营收和净利润均实现显著增长，同时在产品创新和渠道拓展方面表现突出。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2024年营收：达到62.66亿元，同比增长28.6%。
• 2024年净利润：达到10.68亿元，同比增长21.3%。
• 毛利率：提升至48.1%，较上年增长0.4个百分点。
• 净利率：小幅下降至17.0%，但整体盈利能力仍保持稳健。

2. 产品结构优化

• 蔬菜制品：成为公司第一大收入来源，收入33.71亿元，同比增长59.1%，占比提升至53.8%。
• 调味面制品：收入26.67亿元，同比增长4.6%，占比下降至42.6%。
• 豆制品及其他产品：收入2.29亿元，同比增长12.2%，占比为3.6%。
• 产品创新：围绕“麻辣麻辣”、“魔芋爽”、“大面筋”、“小魔女”等系列推出多款新产品，丰富产品矩阵。

3. 渠道拓展

• 线下渠道：与1879家经销商合作，覆盖全国及区域重点商超、便利店等，收入55.62亿元，同比增长27.5%。
• 线上渠道：积极布局电商平台，收入7.05亿元，同比增长38.1%。
• 渠道互补：线上线下渠道协同发力，推动整体销售增长。

4. 产能利用率提升

• 蔬菜制品：产能利用率高达96.3%，同比提升24.3个百分点。
• 调味面制品：产能利用率提升至65.4%，同比提升17.1个百分点。
• 豆制品及其他产品：产能利用率提升至88.8%，同比提升23.2个百分点。
• 产能扩张：公司通过提升产能利用率，有效支撑了收入增长。

5. 未来盈利预测

• 2025年营收：预计为72.6亿元，同比增长15.9%。
• 2026年营收：预计为83.9亿元，同比增长15.5%。
• 2027年营收：预计为96.0亿元，同比增长14.4%。
• 归母净利润：预计分别为12.5亿元、14.9亿元、17.6亿元，增长趋势稳定。
• 每股收益：预计分别为0.53元、0.63元、0.75元，持续提升。

6. 财务健康状况

• 资产负债率：从2024年的27%下降至2027年的22%，财务结构优化。
• 流动比率：从2.07提升至3.39，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.55提升至2.74，流动性改善。
• 资产周转率：从0.82提升至1.04，资产使用效率提高。

7. 估值指标

• PE：从2024年的28.64倍下降至2027年的17.64倍，估值逐步走低。
• PB：从2024年的5.18倍下降至2027年的4.12倍，市净率持续改善。

关键信息

投资建议

• 维持“增持”评级，预计未来三年营收和净利润将持续增长。
• 公司延续高分红策略，2024年宣派末期股息2.59亿元，年度特别股息4.23亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 食品安全问题

估值分析

• 未来三年估值持续下降，反映市场对公司成长性的认可。

财务表现

• 公司毛利率和净利率表现良好，盈利能力稳定。
• 现金流保持正向增长，经营现金流逐年提升。

总结

卫龙美味（09985.HK）在2024年实现了营收和净利润的高增长，主要得益于蔬菜制品的强劲表现及渠道建设的持续优化。公司通过提升产能利用率、丰富产品矩阵和拓展线上线下渠道，增强了市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持稳定增长，财务结构不断优化，估值逐步下降，整体表现积极，因此维持“增持”评级。