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钢铁产量或压减，头部钢企或受益

核心内容

2021年，中国工信部计划通过压减钢铁产量来落实碳达峰、碳中和目标。这一政策并非最终目标，而是实现碳减排的重要手段。压减产量将通过严禁新增产能、完善政策、推动兼并重组等方式实施，旨在降低行业整体碳排放水平。由于头部钢企在技术、规模、碳排放效率等方面具有优势，预计将在政策实施中受益更多。

主要观点

• 压减产量是手段：钢铁产量压减是为实现碳达峰、碳中和目标的手段，而非最终目标。未来，碳排放指标将成为钢企的重要考核标准。
• 需求侧决定产量压减路径：若2021年国内钢铁需求同比增长，实际产量将低于合意产量，钢价可能上涨，但全球铁矿石需求不会下降，矿价或不受影响。
• 减排策略多元化：除了减产，钢铁行业还将探索清洁能源替代（如风电、光伏）及氢能炼钢等新技术。国内首座氢能炼钢厂或即将建成，预计大幅降低碳排放。
• 头部企业或受益：宝钢股份、韶钢松山、三钢闽光和南钢股份等头部钢企因具备技术、规模和成本优势，可能在政策推动下获得更高的市场份额和利润。

关键信息

政策背景

• 工信部在2021年1月26日召开新闻发布会，宣布将压减钢铁产量以实现碳减排目标。
• 该政策是落实“双碳”目标的重要举措，涵盖禁止新增产能、完善政策、推动兼并重组和坚决压减产量等四个方面。

产量与需求关系

• 若国内需求增长，产量将低于合意水平，钢价可能上涨，但全球铁矿石需求不减，矿价或保持稳定。
• 制造业投资偏强，预计2021年钢铁需求将同比增长，因此情形二（需求增长但产量受限）更可能成为现实。

碳减排技术路径

• 短期：利用清洁能源（如风电、光伏）替代传统火电。
• 长期：探索氢能炼钢，改变传统“铁矿石+焦炭”模式，采用氢气直接还原铁，大幅减少碳排放。
• 河钢集团计划建设国内首座富氢气体直接还原厂，预计单吨直接还原铁仅排放250公斤二氧化碳。

重点推荐标的

盈利预测与估值

• 宝钢股份：预计2021-2022年EPS分别为0.99元和1.00元，目标价7.64元，对应0.85倍PB估值。
• 韶钢松山：预计2021-2022年EPS分别为0.85元和0.98元，目标价4.68元，对应1.2倍PB估值。
• 三钢闽光：预计2021-2022年EPS分别为1.33元和1.48元，目标价7.46元，对应0.8倍PB估值。
• 南钢股份：预计2021-2022年EPS分别为0.59元和0.69元，目标价3.98元，对应0.95倍PB估值。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 政策推进进度不及预期
• 产量压减执行力度不足
• 宏观经济及疫情发展超出预期
• 收购事宜进度不及预期

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

法律声明

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