20220113-国金证券-12月货币金融数据点评_实体融资修复_有待政策_加力__7页_799kb

2021年12月货币金融数据总结

核心内容

2021年12月，中国货币金融数据呈现以下特点：

• 新增社融：12月新增社融2.37万亿元，略低于市场预期的2.43万亿元，但较上月回升7206亿元。社融存量增速为10.3%，较上月回升0.2个百分点，有效社融增速为9%。
• 新增贷款：12月新增人民币贷款1.13万亿元，同比少增1234亿元，主要受企业中长贷走弱拖累。
• M1与M2：M1同比增速为3.5%，M2同比增速为9%，均较上月回升0.5个百分点。M1回升或因低基数支撑，M2增长则与政府债券募资下拨、居民和非银存款增加有关。

主要观点

1. 实体融资修复，有待政策“加力”

• 信贷需求偏弱：12月新增贷款同比少增，显示实体融资需求依然低迷。
• 政府债券贡献显著：由于政府债券发行“错位”，成为社融增长的主要支撑，贡献社融同比增量70%以上。
• 企业中长贷走弱：企业中长贷同比少增2107亿元，再度同比转负，显示企业中长期融资需求疲软。
• 票据融资持续冲量：票据融资同比多增746亿元，连续7个月“冲量”，或反映企业短期融资需求不足。
• 居民中长贷收缩：居民中长贷同比少增834亿元，短贷同比也明显缩量，显示居民消费和房贷需求偏弱。
• 政策组合拳需发力：12月LPR下调或只是开始，激发实体融资需求仍需进一步降低融资成本，同时需降低银行成本以增强信贷投放能力。
• 财政发力前移：2021年财政结转结余、地方债资金拨付后置，2022年地方债发行前置，有利于财政政策的提前发力。
• 重大项目加快开工：政策层面强调加快重大项目开工和施工，有利于稳增长政策的落地。

2. 信贷与社融分项表现

• 新增社融结构：政府债券贡献最大，企业债券、股票融资也有一定支持，但非标融资（信托贷款、表外票据、委托贷款）持续收缩。
• 信贷分项数据：企业中长贷同比再度转负，居民中长贷持续收缩，票据融资维持高位，短期信贷拖累明显。

关键信息

• 社融增长主因：政府债券融资是12月社融增长的主要来源，其同比多增4592亿元。
• 企业融资情况：企业中长贷同比少增2107亿元，企业短贷同比少减2043亿元，显示企业融资需求整体偏弱。
• 居民融资情况：居民中长贷同比少增834亿元，短贷同比少增985亿元，显示居民消费和房贷需求低迷。
• M1与M2变化：M1同比增速为3.5%，M2同比增速为9%，均较上月回升0.5个百分点，但M1回升主要依赖低基数，M2则受政府债券募资及存款增长影响。
• 存款变化：财政存款同比多减762亿元，居民和非银存款同比分别多增2157亿元和1756亿元，企业存款同比虽多增2711亿元，但较2019年同期少增。

风险提示

• 宏观政策可能超预期。
• 数据统计中可能存在遗漏和偏误。
• 一季度发债计划尚未完全公布，部分省市数据可能存在偏差。

图表目录

• 图表1：代表企业中长期资金的有效社融维持低位
• 图表2：12月，人民币贷款为社融同比的主要拖累
• 图表3：12月，企业、居民中长贷延续回落
• 图表4：票据融资连续7个月冲量
• 图表5：2021年四季度，专项债发行占比高
• 图表6：近年资金闲置比例较高
• 图表7：重大项目或加快开工和施工
• 图表8：广东、浙江等交通类计划投资规模较大
• 图表9：12月，社会融资分项情况（亿元）
• 图表10：12月，信贷数据分项情况（亿元）
• 图表11：12月，M1、M2双双回升
• 图表12：11月，存款分项中非银存款拖累明显

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