20231214-国盛证券-固定收益点评_11月金融数据点评-政府信用扩张_实体信用偏弱_6页_457kb

固定收益研究：11月金融数据点评

社融增长与政府债券

11月社会融资规模（社融）同比多增4556亿元，增速回升至9.4%，主要由政府债券融资推动，净融资达到1.15万亿元，同比多增0.05万亿元。预计12月政府债券净融资高位持续，将继续推升社融，但财政存款同比多增，形成资金回笼，财政资金投放效率不高。

信贷需求偏弱

11月新增贷款同比少增1368亿元，企业中长期贷款同比下降，反映贷款需求不足；居民贷款多增可能受低基数影响。信贷均衡投放下，企业短期贷款和票据融资持续多增，但企业中长期贷款需求依然疲软，房地产和地方政府债务风险背景下，未来信贷扩张需观察。

货币增速放缓

广义货币M2同比增速回落0.3个百分点至10%，狭义货币M1增速回落0.6个百分点至13%，显示企业资金活性低，货币增速滞后于社融增长。央行操作谨慎，曲线平坦化趋势持续，资金风险未解除。

投资建议

建议采用哑铃型配置策略，重点投资3个月存单（票息吸引力强）、短债信用和长端利率，以应对曲线平坦和资金需求压力。短期内需降低杠杆，关注票息收益。

风险提示

如果出台超预期政策，债市可能出现回调，需警惕资金面风险和平稳过渡期变化。