20230426-财通证券-巨星科技-002444.SZ-盈利能力持续修复_关注低估值+逆境反转机会_4页_1mb

巨星科技(002444)投资分析报告总结

公司评级：增持（维持）

核心观点

• 公司盈利持续修复，2022年报和2023一季报显示强劲反弹，2022净利润同比+118%，2023Q1净利润同比增长654%。
• 营收结构优化：高毛利OBM业务占比提升（2022年占比40%），欧洲和新兴市场贡献增长。
• 盈利能力改善：毛利率持续攀升（Q4毛利率+131pct），费用率虽有所上升但净利率修复明显。
• 投资建议：关注渠道去库后订单回升机会和增长动能转化为盈利的路径，建议把握低估值+逆境反转机会。

成长驱动因素

1. 营收多元化与渠道优化

   • 工具及存储箱柜业务增长主导，毛利率保持高位。
   • OBM（自有品牌）占比提升至40%，海外欧洲市场增速超预期。
   • 储能等新业务贡献增量，毛利率逐步提升。

2. 成本与费用结构改善

   • 运输及汇率因素缓解帮助毛利率改善，同时营销投入聚焦品牌战略。
   • 费用传导压力持续，净利率修复弹性仍可释放。

投资风险

• 市场渠道库存调整尚未完全收口，短期波动可能影响订单转化。
• 新业务放量节奏不及预期，行业竞争加剧，国际局势的不确定性亦需谨慎。

盈利预测

• 2023–2025年收入预测：从147亿增至219亿元，增长163%/251%/196%。
• 净利润预测：173/219/265亿元，增速217%/265%/213%
• 估值：2023年PE为13倍，低估值对逆境反转机会提供了配置价值。

分析师承诺与资质声明：如末页重要声明
风险提示：新品不及预期、竞争加剧、宏观经济下行、国际局势风险。