20250515-招银国际-美国经济_等待关税冲击显现_5页

美国4月CPI同比增速降至23%，为近四年新低。核心CPI环比小幅反弹至0.24%，但同比增速维持28%。关税冲击尚未完全显现，核心商品价格环比反弹0.01%（权重较大的新车、二手车价格分别降至0.1%和-0.5%），进口商品如家具、休闲用品等价格回升。能源价格环比上涨0.7%，汽油价格跌幅收窄至-1%，能源服务价格维持15%高位。食品价格环比下降1%，家庭食品价格跌幅扩大至-4%。核心服务同比增速降至36%，housing价格环比反弹至0.4%（外宿价格跌幅缩窄至-1%，业主等价租金OER维持0.4%），扣除房租的超级核心服务价格环比反弹至0.15%。运输服务价格环比反弹至0.1%（机票价格跌幅收窄至-28%，机动车维修和保险分别上涨7%和6%），但休闲、教育等服务价格大幅放缓。未来关税对通胀的推升作用预计第三季度见顶，CPI和核心CPI同比增速可能从4月的23%和28%升至8月的31%和33%，随后逐步回落至12月的27%和31%。短期内美联储或维持利率不变，9月及11-12月可能降息。关税冲击与油价下跌对通胀的双向影响将决定政策路径。美联储决策将关注就业市场放缓与通胀回落的平衡，短期通胀反弹风险大于失业风险，中长期需求收缩效应或推动降息周期开启。