专题策略：资金南下为何如此火爆？-20210218-浙商证券-10页_699kb

资金南下为何如此火爆？总结

核心内容

近年来，资金南下趋势显著增强，港股通自2014年开通以来，吸引了大量资金流入港股市场。2020年下半年，港股持仓比例大幅提升，2021年初南下资金更是呈现爆发式增长，单月净流入额突破3000亿港元，达到2019年全年水平的46%。资金南下的背后有六大核心驱动因素，包括盈利改善、结构优化、估值优势、前期滞涨、新发基金以及年金放开。

主要观点

1. 盈利改善
   港股走势主要由企业盈利决定。2020年下半年，随着国内疫情有效防控和全球经济复苏，港股盈利开始明显改善。预计2021年港股盈利增速将达25.8%，为资金南下提供基本面支撑。

2. 结构优化
   中概股加速回归港股，优化了港股市场结构。2020年以来，阿里巴巴、网易、京东集团等新经济企业相继在港股上市，提升了港股市场吸引力。

3. 估值优势
   恒生AH溢价指数处于历史中高位，显示港股资产相对于A股存在低估，吸引了资金流入。

4. 前期滞涨
   港股对流动性变化不敏感，导致2019年以来港股长期滞涨，成为全球估值洼地，与A股形成明显反差。

5. 新发基金
   2020年10月以来，主动偏股型公募基金发行数量大幅增加，且港股通投资权限产品比例上升，推动资金进入港股市场。

6. 年金放开
   2021年1月起，年金基金可通过股票型养老金产品投资港股通标的股票，首批5只港股通股票型养老金产品获批发行，为资金南下打开新渠道。

关键信息

• 港股通发展历程

  • 2014年11月：沪港通下的港股通开通
  • 2016年8月：深港通下的港股通启动，总额度限制取消
  • 2018年4月：港股通每日额度提升至420亿元人民币

• 2020年Q4港股持仓数据

  • 港股在主动偏股型公募基金持仓中占比达9.75%，环比提升2.34个百分点
  • 港股总规模达3780.49亿元，环比增长84.39%

• 2021年1月南下资金数据

  • 平均每日买入成交净额为155.31亿港元
  • 累计净流入超3000亿港元，达到2019年全年水平的46%

• 中概股回归情况

  • 2019年11月：阿里巴巴港股二次上市
  • 2020年6月：网易、京东集团等陆续在港股上市
  • 截至2020年9月，已有11家公司在港股上市

• 年金基金政策调整

  • 2021年1月1日起，年金基金可投资港股通标的股票
  • 首批5只港股通股票型养老金产品获批发行，标志着政策正式落地

风险提示

1. 经济修复低于预期
   若全球疫情反复或变异，可能导致宏观经济修复不及预期，进而影响港股盈利。

2. 全球流动性收紧超预期
   若美联储等机构提前收紧流动性，可能对港股估值造成压力。

投资评级说明

• 股票投资评级

  • 买入：相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在10%至20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业投资评级

  • 看好：行业涨幅超过10%
  • 中性：行业涨幅在-10%至10%之间
  • 看淡：行业跌幅超过10%

机构信息

• 分析师

  • 王杨，执业证书编号：S1230520080004
  • 陈昊，CFA，执业证书编号：S1230520030001

• 联系方式

  • 王杨：wangyang02@stocke.com.cn
  • 陈昊：chenhaol@stocke.com.cn

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