20230912-财通证券-银行8月金融数据点评_社融总量超预期增长_8页_481kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年8月中国金融数据及社融情况，指出信贷和社融总量超季节性反弹，结构有所改善，同时表外融资拖累社融增长，M2-M1剪刀差保持稳定。报告对银行板块的投资建议主要基于信贷增长改善和经济复苏预期，同时结合低估值、高股息等因素进行推荐。

主要观点

1. 社融总量超预期增长

• 事件：2023年8月央行发布金融数据，新增社融3.12万亿元，高于市场预期的2.62万亿元，同比多增6316亿元。
• 社融存量增速：社融存量同比增速较上月提升0.1pct至9.0%。
• 结构分析：
  • 人民币贷款：新增1.34万亿元，同比少增102亿元。
  • 外币贷款：减少201亿元，同比少减625亿元。
  • 直接融资：新增1.55万亿元，同比多增9685亿元，成为社融增长的主要动力。
  • 表外融资：新增1005亿元，同比少增3764亿元，拖累社融增长。

2. 信贷总量反弹，结构有所修复

• 信贷总量：8月新增信贷1.36万亿元，为近五年同期最高点，同比多增868亿元。
• 对公贷款：新增9488亿元，同比多增738亿元，其中中长期贷款新增6444亿元，较7月明显回升。
• 制造业PMI：8月制造业PMI环比提升0.4pct至49.7%，显示实体经济逐步复苏。
• 居民贷款：
  • 新增3922亿元，同比少增658亿元。
  • 中长期贷款新增1602亿元，同比少增1056亿元，但同比少增量较7月减少。
  • 票据贴现新增3472亿元，为近五年同期高点，同比多增1881亿元。
  • 居民短期贷款新增2320亿元，同比多增398亿元，与暑期消费回暖相关。

3. 直接融资为社融主要增量

• 政府债：新增1.18万亿元，同比多增8714亿元，为主要贡献项。
• 专项债：8月专项债净融资额为5476亿元，较上月增加2720亿元，同比增加4409亿元。
• 企业债：新增2698亿元，同比多增1186亿元，城投和地产政策转向下，融资有所回暖。
• 股票融资：新增1036亿元，同比少增215亿元。

4. 表外融资明显拖累社融

• 表外融资总量：新增1005亿元，同比少增3764亿元。
• 委托贷款：新增97亿元，同比少增1658亿元，去年同期基数高。
• 信托贷款：减少221亿元，同比少减251亿元。
• 未贴现票据：新增1129亿元，逆转2月以来的减少趋势，同比少增2357亿元，是表外融资的主要拖累项。

5. M2-M1增速剪刀差持平，人民币存款延续同比少增

• M1同比增速：8月为2.2%，环比下降0.1pct。
• M2同比增速：8月为10.6%，环比下降0.1pct。
• M2-M1剪刀差：保持8.4%不变，显示资金活化程度仍较弱。
• 人民币存款：新增1.26万亿元，同比少增132亿元，其中企业存款、居民存款分别少增661亿元和409亿元。
• 财政存款：减少88亿元，同比少减2484亿元，反映财政支出扩大。
• 非银行业金融机构存款：减少7322亿元，同比多减2969亿元。

关键信息

• 信贷反弹：8月信贷增长超季节性，对公贷款和居民短期贷款为主要支撑。
• 政策导向：三部门联合会议强调金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。
• 地产政策：支持政策密集出台，包括首付比例下限下调、“认房不认贷”等，有助于改善居民中长期贷款。
• 投资建议：
  • 受益于经济复苏：建议关注宁波银行、常熟银行、成都银行、江苏银行。
  • 低估值、高股息：建议关注渝农商行。
• 风险提示：
  • 经济复苏不及预期；
  • 政策力度不及预期；
  • 地产风险化解不足。

表格摘要

结论

8月金融数据呈现总量超预期增长，信贷结构有所修复，直接融资成为社融增长的主力。尽管表外融资拖累社融增长，但政策支持和经济复苏预期为银行板块带来积极影响。建议投资者关注受益于信贷结构改善的银行股，同时考虑低估值、高股息的渝农商行作为投资标的。需警惕经济复苏不及预期、政策力度不足及地产风险未有效化解等风险。