深度报告-20230102-华安证券-计算机行业深度报告_第三方支付线下收单_有望迎来量增利涨_22页_1mb

第三方支付线下收单行业分析总结

核心内容

第三方支付行业涵盖互联网支付、移动支付及银行卡收单等业务形式，其中银行卡收单主要服务于线下消费场景。疫情对线下支付业务造成较大冲击，导致交易量和业务规模下降，但随着疫情逐步复苏，线下消费场景有望回暖，行业交易量和盈利能力或将回升。

主要观点

1. 疫情复苏，线下收单交易量有望回升

• 线下收单的重要性：银行卡收单是第三方支付的重要组成部分，主要通过POS机刷卡和扫码支付实现。
• 疫情对线下收单的影响：
  • 2020年疫情爆发后，线下消费场景受到严重冲击，导致交易流水和业务规模大幅下降。
  • 2022年Q2，联网POS机具数量环比下降66.38万台，非银行支付机构银行卡收单业务量交易笔数同比下降0.97%，金额同比下降4.02%。
• 疫情后的复苏预期：
  • 封控政策逐步放松，线下商业活动恢复，将带动银行卡收单交易流水回升。
  • 随着线下消费复苏，行业费率和净费率有回升空间，盈利能力有望提升。

2. 牌照趋严，竞争格局进一步明朗

• 支付牌照收缩：自2011年央行开放支付牌照以来，累计颁发271张，但截至2022年6月，仅44家支付公司成功续展银行卡收单牌照，其中拥有全国资质的仅25家。
• 监管政策影响：
  • 央行对支付机构客户备付金实施集中交存，规范行业发展。
  • 2021年《非银行支付机构客户备付金存管办法》出台，放松部分监管要求，但整体监管仍保持高压态势。
• 行业竞争格局优化：牌照收缩和政策规范使行业集中度提升，头部企业占据更大市场份额，竞争趋于稳定。

3. 投资建议

• 关注标的：建议投资者关注第三方支付行业中的优质企业——拉卡拉和新大陆。
• 拉卡拉：
  • 国内知名第三方支付公司，2022年上半年支付交易金额达2.33万亿元，位居行业前五。
  • 业务覆盖商户支付与科技服务，提供多种支付方式（包括扫码支付、数字人民币支付等）。
  • 公司毛利率稳定，支付业务费率仍有提升空间。
• 新大陆：
  • 第三方支付全产业链涉足，业务涵盖物联网设备与行业数字化服务。
  • 海外业务增长迅速，2022年上半年海外POS机具销量达190万台，同比增长62.13%。
  • 全球营销网络覆盖70多个国家和地区，尤其在拉美、中东、非洲等地区表现突出。

关键信息

• 行业规模：疫情前，2019年线下收单行业规模达64万亿元。
• 费率变化：2016年“96费改”后，银行卡收单费率有所下降，但随着行业复苏，费率存在回升空间。
• 竞争格局：支付牌照持续收缩，行业集中度提升，竞争趋于稳定。
• 投资预期：行业有望实现“量增利涨”，尤其是费率和净费率的回升将带来更高的利润弹性。
• 风险提示：
  • 疫情复苏后线下消费不及预期。
  • 监管政策趋严。
  • 第三方支付牌照放开可能加剧行业竞争。

行业趋势与展望

• 随着线下消费场景逐步恢复，银行卡收单业务有望迎来增长。
• 行业规范性增强，有利于长期健康发展。
• 头部企业凭借技术优势和市场占有率，有望在行业复苏中获得更大收益。

投资评级

• 行业评级：增持：未来6个月投资收益率有望领先市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。

总结

第三方支付线下收单行业在疫情中受到较大冲击，但随着线下消费复苏和行业规范性增强，行业有望迎来量增利涨。拉卡拉和新大陆作为行业龙头，具备较强的竞争力和增长潜力，值得投资者关注。