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网联正式上线：第三方支付清算环节进入规范化运作

核心内容

2018年6月30日起，包括支付宝、微信支付在内的第三方支付机构正式接入网联清算平台，标志着第三方支付行业从“直连”模式转向“网联”集中清算模式。该政策是央行为加强金融监管、提升行业透明度与安全性而推出的重要举措，与备付金集中存管、条码支付业务规范等政策共同推动支付行业向规范化发展。

主要观点

• 监管加强趋势：此次政策是互联网金融行业逐步加强监管的体现，旨在填补监管空白，防范洗钱、诈骗等金融风险。
• 清算环节规范化：网联的建立使得银行卡交易信息可被央行掌握，提升了监管效率与透明度，有助于实现反洗钱、宏观调控等目标。
• 支付机构角色转变：支付机构不再直接参与银行卡交易的清算，而是作为支付服务提供方，将交易信息传递给网联平台。
• 成本影响有限：网联对支付机构成本影响不大，尤其对支付宝、微信支付等巨头而言，其已有广泛银行合作，成本基本不变；对中小支付机构则提供了更便捷、成本更低的银行渠道接入方式。
• 系统性能可支撑当前需求：网联在试运行和正式运行阶段已展现出良好的支付处理能力，支持高频交易，但需持续优化以应对行业快速增长带来的挑战。

关键信息

网联模式与直连模式对比

网联运行情况

• 接入机构：截至2018年3月31日，网联已接入340余家银行及100余家支付机构。
• 交易量：累计完成资金交易转接清算100多亿笔，成功交易金额近3万亿元人民币。
• 处理能力：网联可支持12万笔/秒的支付峰值，极值处理能力达18万笔/秒。
• 支付峰值测试：以支付宝双十一为例，网联可基本支撑当前支付需求，但需关注行业增速带来的系统压力。

股东结构

• 注资规模：20亿元。
• 股东构成：44家，其中38家为第三方支付机构，支付宝和腾讯各占9.6%。
• 支持作用：支付机构在网联早期建设中提供了人力、技术、经验支持，未来也将助力网联系统的持续优化。

投资建议

• 互联网金融行业：处于高速发展期，监管加强有助于行业竞争格局清晰化。
• 头部公司：如阿里巴巴（蚂蚁金服）、腾讯（微信支付）等，仍具备较强的扩张能力与竞争优势。
• 新兴券商：如东方财富，凭借流量自营模式和全牌照优势，具备战略优势。

风险提示

• 监管收紧风险：未来可能进一步加强监管力度。
• 流动性风险：去杠杆化政策可能对互联网金融公司造成流动性压力。
• 技术风险：系统性能、安全漏洞等可能影响支付稳定性。
• 市场竞争风险：随着行业竞争加剧，市场风险可能上升。

投资评级说明

特别声明

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