20140521-广发证券-东方通-300379.SZ-国产中间件领导者_乘_国产化_东风而起_23页_1mb

东方通 (300379.SZ) 详细总结

核心内容

东方通是中国领先的国产中间件企业，致力于打造自主品牌，市场地位紧随IBM和Oracle，国产品牌中排名首位。公司产品线覆盖基础中间件、集成中间件和行业应用平台，广泛应用于政府、金融、电信、交通、民航、电子政务等多个领域，积累了大量优质客户资源。

主要观点

• 国产化趋势：受“棱镜门”事件影响，国家对信息安全重视程度显著提升，推动国产中间件的发展。政府通过政策、资金、人才等多方面支持，促进国产中间件替代进口产品。
• 技术成熟：经过近十年发展，国产中间件在技术、产品和服务方面与国外厂商差距缩小，具备与IBM、Oracle等国际巨头竞争的能力。
• 云平台布局：公司积极布局云计算市场，推出TongApplaud云平台，定位于PaaS平台，旨在抢占未来市场机遇。
• 盈利预期：公司预计2014-2016年EPS分别为1.16、1.53、1.98元，对应市盈率分别为46、35、27倍，分析师给予“谨慎增持”评级。
• 风险提示：公司面临税收政策变动、销售模式依赖系统集成商、人力资源流失及行业规模较小等风险。

关键信息

市场地位与产品优势

• 公司在国内中间件市场排名第三，市场占有率逐年提升，2012年达6.8%。
• 自主研发的“Tong”系列产品包括：TongWeb、TongLINK/Q、TongIntegrator、TongEASY、TongGTP等，广泛应用于多个行业。
• 公司产品在技术性能、品牌影响力和市场认可度方面表现突出。

国产化趋势与政策支持

• “棱镜门”事件促使国家重视信息安全，推动国产中间件发展。
• 中央网络安全和信息化领导小组成立，进一步强化了国家对信息安全的重视，为国产中间件带来发展机遇。
• 国家“核高基”专项推动国产基础软件发展，公司作为首批承担单位，获得政策与资金支持，提升技术实力与市场信心。

云平台布局与市场机遇

• 公司积极研发TongApplaud云平台，定位于PaaS层，提供完整的云计算解决方案。
• 通过募投项目和与浪潮信息的战略合作，公司加强在云计算领域的布局，提升竞争力。
• 云计算市场前景广阔，预计到2015年市场规模将达1万亿元。

盈利预测与估值

• 公司预计2014-2016年营业收入分别为231.16亿元、297.52亿元、381.64亿元，CAGR为28.27%-28.28%。
• 净利润预计分别为59.51亿元、78.52亿元、102.03亿元，CAGR为30.86%-29.93%。
• EPS分别为1.157元、1.527元、1.984元，对应市盈率分别为46.10倍、34.94倍、26.89倍。
• 公司被给予“谨慎增持”评级，反映市场对其长期发展和竞争优势的看好。

行业应用案例

• 金融行业：应用于中国农业银行、中国工商银行、中国人民银行等。
• 电信行业：参与中国联通、中国移动等项目。
• 交通行业：应用于交通部公路水路信息共享系统、轨道交通安全防范物联网等。
• 电子政务：应用于江西省电子政务外网交换平台、北京交通运输综合分析系统等。
• 民航行业：应用于国家空管委新一代军民航管制中心、中航信服务总线等。

主要财务数据

风险提示

• 税收政策变动风险：公司享受多项税收优惠，若政策变动将影响盈利能力。
• 销售模式风险：公司主要依赖系统集成商销售，占比约70%，存在合作关系变化风险。
• 人力资源风险：软件行业人才流动频繁，核心技术人才流失可能影响公司发展。
• 行业规模较小：公司行业地位相对较低，大型项目中受益程度存在不确定性。

结论

东方通作为国产中间件的领军企业，在国家信息安全政策推动下，有望在未来获得更大的市场空间。公司积极布局云计算，提升技术实力，同时在多个行业广泛应用，积累了良好的客户资源。尽管面临一定风险，但其在技术、市场及政策支持方面的优势使其具备较强的发展潜力。