航天军工行业：业绩进入快车道，行业高景气延续-20210509-华泰证券-27页_799kb

报告摘要

军工行业总结

核心内容概述

2020年及2021年第一季度，军工行业（申万）整体保持高增长态势，营收和利润均实现显著提升。尽管2021Q1归母净利润同比略有下滑，但剔除低基数影响后，净利润增速在申万行业中排名靠前，表明行业基本面持续向好。随着“十四五”规划的推进，军工行业整体景气度有望进一步提升。

主要观点

行业整体增长：2020年军工行业实现营业收入4075亿元，同比增长8.69%；2021Q1实现营业收入828亿元，同比增长30.97%。剔除低基数影响后，2021Q1营收相较2019Q1增长63%，净利润相较2019Q1增长228%。
主机厂表现稳健：主机厂子行业2020年实现营收1039亿元，同比增长13.64%；2021Q1实现营收171亿元，同比增长15.90%。尽管2021Q1归母净利润小幅下滑，但剔除中航沈飞的高基数影响后，净利润同比增长48.51%。
信息化板块增长显著：信息化子行业2020年实现营收992亿元，同比增长16.12%；2021Q1实现营收223亿元，同比增长61%。归母净利润同比增长185.39%，表现出强劲的增长势头，反映出终端需求的快速增长。
新材料板块持续增长：新材料子行业2020年实现营收243亿元，同比增长14.40%；2021Q1实现营收67亿元，同比增长40.05%。归母净利润同比增长83.94%，显示出良好的盈利能力和增长潜力。
配套厂稳步提升：配套厂子行业2020年实现营收364亿元，同比增长7%；2021Q1实现营收91亿元，同比增长49%。净利润同比增长159%，对终端设备排产形成有效支撑。
估值回归理性：截至2021年5月7日，申万国防军工板块市盈率（TTM）为55倍，较2015Q4的历史高点有所下降，估值与基本面逐渐匹配。

关键信息

主机厂：
- 2020年营收1039亿元，同比增长13.64%；归母净利润48亿元，同比增长27.46%。
- 2021Q1营收171亿元，同比增长15.90%；归母净利润8.30亿元，同比下降10.24%。
- 中直股份、洪都航空、中航沈飞等公司表现突出，营收和净利润均实现增长。
- 主机厂2021年关联交易销售/采购货物预计值同比提升，预示行业景气度乐观。
信息化板块：
- 2020年营收992亿元，同比增长16.12%；归母净利润101亿元，同比增长87.71%。
- 2021Q1营收223亿元，同比增长60.51%；归母净利润31亿元，同比增长185.39%。
- 重点企业包括紫光国微、新雷能、中航光电等，其中新雷能和紫光国微净利润增速显著。
- 信息化板块的增长主要得益于国防信息化建设提速和新式装备换装列装的加快。
新材料板块：
- 2020年营收243亿元，同比增长14.40%；归母净利润35亿元，同比增长33.24%。
- 2021Q1营收67亿元，同比增长40.05%；归母净利润12亿元，同比增长84%。
- 西部超导、中简科技、光威复材等公司表现亮眼，营收和净利润均实现增长。
- 材料需求提升和国产替代趋势推动新材料行业增长。
配套厂：
- 2020年营收364亿元，同比增长7%；归母净利润25亿元，同比增长-2%。
- 2021Q1营收91亿元，同比增长49%；归母净利润6亿元，同比增长159%。
- 配套厂企业如中航机电、航发控制、航新科技等表现强劲，对终端设备排产形成有效支撑。