20230426-开源证券-东方雨虹-002271.SZ-2023年一季度报告点评_零售业务成为核心驱动力_业绩弹性加速释放_4页_903kb

东方雨虹（002271.SZ）：业绩弹性显著，零售业务驱动成长

核心观点
维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为70.9%、44.1%、34.1%，EPS分别为1.44元、2.07元、2.78元，对应PE为200倍、139倍、103倍。

业绩弹性与零售业务驱动

• 2023Q1业绩超预期：营收7495亿元(+188.0%)，归母净利润386亿元(+215.3%)，盈利能力显著改善。
• 零售业务成为核心驱动力：渠道下沉与客户粘性增强，虹哥汇会员超200万；零售业务增速亮眼，Q1营收占比提升。
• 毛利率修复加速：2023Q1毛利率达28.66%，环比改善31.1个百分点，主要受益于产品提价及沥青价格环比下降46.4%。

渠道变革与成本压力缓解

• 渠道优化：截至2022年末，零售经销商4000家，分销网点超16万家；计划通过下沉市场拓展快速成长。
• 成本端压力缓解：沥青价格波动显著下降，成本端压力同比显著减轻，叠加渠道变革提升毛利空间。
• 经营质量提升：销售、管理费用率同比变化符合预期，减值风险减小。

风险提示

• 原材料价格上涨风险：沥青价格波动或影响成本。
• 宏观风险：基建项目推进不及预期，地产信用风险仍未完全出清。
• 产能扩张风险：产能释放进度可能不及预期。

财务摘要

• 盈利预期：2023-2025年EPS逐期提升，2025年PE降至103倍，估值吸引力增强。
• 成长动能：零售业务+渠道下沉双轮驱动，毛利率与ROE持续修复。
• 风险因素：需密切关注宏观政策、原材料价格及基建投资进度。

（注：数据来源为开源证券研究所报告，请以原著财报与披露为准。）