储能更新-价格筑底-增速分化-龙头韧性强-中邮证券_43页_1mb

中邮证券2023年10月16日发布的储能行业研究报告指出，全球储能市场在2023年呈现需求增速分化特征，预计中美欧地区新增装机量达742GWh，同比增长87%。其中，中国新增323GWh，增速120%；美国新增262GWh，增速80%；欧洲新增156GWh，增速50%。当前储能产业链价格已进入底部区域，碳酸锂价格降至171万元/吨，带动电芯、系统及EPC中标均价持续下降，9月电芯均价0.55元/Wh（环比-10%）、系统中标均价0.99元/Wh（环比-6%）、EPC中标均价1.3元/Wh（环比-1%）。

报告分析显示，储能行业盈利结构呈现分化。电池环节龙头在降价通道中仍保持较强盈利韧性，预计2023年单位净利0.07元/Wh；PCS环节价格微降，但龙头盈利边际改善，单位净利达0.05元/W；系统集成环节暂处盈利底部，预计龙头净利率4-5%。全球短期需求因经济波动出现边际弱化，但预计今明两年总体增速仍将维持高位。随着美联储降息、国内电力体制改革推进及欧洲库存调整，需求或再次边际回升。

在标的推荐方面，报告建议关注三个方向：1）处于价格底部的电芯企业；2）盈利韧性较强的PCS企业，如阳光电源、锦浪科技等，其2023年预计单位净利达0.05元/W；3）受益于需求复苏的系统集成企业，如南网科技、金盘科技等，预计呈现量利齐升态势。

风险提示包括：政策调整、需求不及预期、供给释放过快、技术迭代、上游成本高企及品牌渠道恶化等风险。报告强调，产业链价格已接近底部，但需关注全球经济波动对需求的短期影响。