20231016-中邮证券-储能更新_价格筑底_增速分化_龙头韧性强_43页_1mb

储能行业分析总结

核心观点

• 全球储能需求保持强劲增长，2023年预计新增装机742GWh，同比增长87%。
• 中国市场占主导，新增323GWh，同比增长120%；美国新增262GWh，增长80%；欧洲新增156GWh，增长50%。
• 产业链价格跌至底部，碳酸锂价格降至171万元/吨，导致电芯、系统和EPC中标价环比下降。
• 龙头企业盈利能力较强，电池环节单位净利约0.007元/Wh，PCS环节单位净利约0.005元/W；集成环节净利率4-5%，处于底部。
• 行业短期受全球经济波动影响，需求可能弱化，但预计2024-2025年增速仍高位，主要驱动力包括美联储降息、国内电改和欧洲库存消化。
• 推荐关注电芯、PCS和系统集成企业。

关键数据

• 全球储能装机预测显示，中国、美国和欧洲是主要增长区域。
• 价格传导链：碳酸锂降价幅度大，电芯和系统中标价跟随下降，Q3已见底。
• 盈利分析：龙头在电池和PCS环节表现出较强韧性；集成环节需等待需求回升。

风险因素

• 政策调整风险。
• 需求不及预期风险。
• 供给释放过快风险。
• 技术迭代颠覆风险。
• 上游成本高企风险。
• 品牌和渠道恶化风险。

推荐标的

• 底部区域的电芯企业。
• 盈利韧性强的PCS企业。
• 预计随需求恢复而量利齐升的系统集成企业。