20240128-华创证券-_债券周报_信用周报_央国企产业债下沉行情显现_20页

债券周报（2024年01月28日）

一、市场整体概况

央行降准50BP落地，改善流动性预期，信用债收益率全线下行，呈现“中长端优于短端、中低等级优于高等级”的结构特征。产业债表现优于城投债和金融债。

二、主要板块表现

1. 城投债

• 收益率：全线下行，尤其2-5年期AA-品种下行14-16BP。
• 区域分化：青海、云南、宁夏等地区利差下行超20BP，信用挖掘空间较大。

2. 地产债

• 收益率：全线下行11-28BP，AA品种降至10%分位。
• 结构性机会：央国企地产债修复显著；长期受益政策暖风。

3. 周期债

• 煤炭债：4-5年期AA品种下行15-18BP。
• 钢铁债：隐含AA品种下行11-29BP，地产链修复预期支撑行情。

4. 金融债

• 银行二永债：收益率下行4-8BP，4-5年期二永债接近历史低位。
• 券商/保险次级债：中长端表现更优。

三、一级市场

信用债

• 净融资：信用债净融资额环比增加，城投债转为净融入。
• 品种结构：央企发行占比上升，短期融资、公司债融资活跃。

四、成交与换手

信用债成交活跃

• 整体活跃度上升，交易所成交增加。
• 银行二永债换手率下降，风险债（苏、珠、南等）短期成交活跃。
• 银行普通债、保险次级债成交活跃。

五、风险调整

信用评级变动

• 下调：20家评级下调主体（绝大多数城投），多因区域财政压力。
• 上调：光明食品集团评级改善。

六、政策与热点

重点事件追踪

1. 央行、金监总局：《经营性物业贷款管理通知》允许偿还存量房地产债券，改善房企流动性。
2. 住建部会议：推动房地产融资协调机制，本月底名单落地。
3. 广州地产政策：放开120㎡限购。
4. 中行拟发TLAC：给资本工具定调，强调永续债票息价值。

六、风险提示

• 数据统计偏差；
• 信用风险超预期。