20240128-西南证券-可转债市场跟踪周报_市场修复_关注央国企价值重估_21页_2mb

可转债市场跟踪周报（122-126）分析总结

## 核心观点
本周可转债市场在外围市场降准利好下呈现结构性修复，但转债表现不及股市。央国企价值重估成为重点关注方向，政策推动下国企上市公司积极回应市值经营，相关可转债受益。

## 一级市场动态

### 发行与申购
- 本周发行：姚记转债规模583亿元，本周无新债申购。
- 新债上市：佳禾转债（+43%）、东南转债（+500%），首日均值465%，显著低于历史水平。

### 发行节奏
- 下周暂无转债发行，仅1只转债预计上市：卡倍转02（529亿元）。

## 二级市场回顾

### 总体表现  
中证转债全周上涨0.18%，表现优于深证成指（-0.28%）和创业板指（-1.92%），但周四受市场大涨影响，转债表现明显疲软。

### 成交活跃度
- 周均成交额3503.6亿元，环比上升1738%。
- 受益股市修复，成交热度同步提升。

### 行业与因子轮动
- 涨幅居前行业：能源、公用事业、金融、工业（0.32%-2.06%）。
- 涨幅居前因子：小盘债、双低策略，高价低溢价债跌幅居前。
- 全周上涨债191只，下跌356只；正股上涨162只，下跌384只。

### 投资组合
- 国企转债组合平均跌幅-1.78%，优于中证转债（-2.09%）及等权指数（-4.80%），以银行等抗跌板块为核心配置。

## 央国企价值重估下转债受益盘点

截至1月25日，共有15只央国企可转债，分布在国防军工、电力设备、交通运输、钢铁等板块，涉及公司包括烽火转债、国投转债、南航转债等。

### 行业布局与财务表现
发行主体多数财务稳健，如烽火通信（2023Q3净利7.6亿，环比增长74%）；部分企业抗跌性强且受益政策导向（如南航，前三季度净利润由负转正）。

## 条款变化与事件追踪

### 资金条款执行情况
- 触发回售候选：烽火转债、开润转债；
- 触发赎回：合力转债、万讯转债；
- 触发下修：金宏转债、利德转债等，另有多只下修待定。

### 正面事件
- **央国企政策聚焦**：证监会产权管理局将市值管理纳入央企业绩考核，提示国企重视市场表现，可通过增持、回购等手段提振股东回报。

## 风险提示
经济下行、股市震荡风险持续存在，市场仍处谨慎阶段，建议优选具有防御属性的转债配置。

## 结论建议
1. 关注央国企价值重估机会；
2. 侧重低风险标的，如国企发行转债；
3. 等权组合仍具性价比，建议分批反向操作。