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2022年10月银行业投资策略总结

核心内容

2022年10月银行业投资策略报告指出，尽管银行板块基本面面临一定压力，但当前估值处于历史低位，具备明显估值优势，因此维持行业“超配”评级。报告重点推荐部分优质中小银行及区域经济表现良好的银行，以应对经济结构转型和稳增长带来的投资机会。

市场表现回顾

• 中信银行指数：9月份以来下跌1.2%，跑赢沪深300指数4.9个百分点。
• 估值水平：月末银行板块平均PB(MRQ)为0.59x，平均PE(TTM)为4.7x。
• 组合表现：首推组合月算术平均收益率为0.5%。

行业重要动态

1. 系统重要性银行名单更新：

   • 第一组：民生银行、光大银行、平安银行、华夏银行、宁波银行、广发银行、江苏银行、上海银行、北京银行。
   • 第二组：中信银行、邮储银行、浦发银行。
   • 第三组：交通银行、招商银行、兴业银行。
   • 第四组：工商银行、中国银行、建设银行、农业银行。
   • 第五组：暂无。

2. 行业风险持续出清：

   • 2017年至2022年7月末，银行业累计处置不良资产13.5万亿元，超过之前12年总和。
   • 不良资产认定和处置工作持续推进，存量风险逐步化解。
   • 房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转。
   • 大中型企业债务风险平稳化解，地方政府隐性债务增量风险基本控制，存量风险正在有序化解。

主要盈利驱动因素跟踪

1. 总资产规模增速平稳：

   • 商业银行7月份总资产同比增长11.2%。
   • 大行、股份行、城商行增速分别为12.6%、8.2%、10.8%。

2. 市场利率保持稳定：

   • 十年期国债收益率月均值为2.66%，环比下降1bp。
   • Shibor3M月均值为1.61%，环比下降3bps。
   • LPR1Y报价为3.65%，5Y报价为4.30%。

3. 工业企业偿债能力小幅回升：

   • 8月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）回升至874%。
   • 工业企业亏损面持续提升，预计银行整体不良生成率将有所上升，且大行与中小行之间将出现分化。

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级，认为银行板块估值优势显著。
• 个股推荐：
  • 服务制造业企业有优势的银行：宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。
  • 区域经济较好、盈利能力高、业绩增长领先的银行：成都银行。

风险提示

• 若宏观经济大幅下行，可能对银行业造成多方面影响，包括：
  • 货币政策宽松对净息差的负面影响。
  • 企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的冲击。

关键图表

• 图1：商业银行分类型总资产同比增速
• 图2：重要利率走势
• 图3：LPR走势
• 图4：规模以上工业企业偿债能力
• 图5：规模以上工业企业亏损面
• 图6：银行板块平均PB(MRQ)走势
• 图7：银行板块平均PE(TTM)走势

重点公司盈利预测及投资评级

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• 投资评级说明详见报告末尾。

投资评级说明

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