20230813-华安证券-华峰化学-002064.SZ-环比逆势提升_行业出清加速_5页_400kb

华峰化学研究报告总结

关键事件

• 华峰化学发布2023年半年度报告：上半年营业收入同比下降8.8%，归母净利润同比大幅下滑，但第二季度环比改善显著，归母净利润环比增长151.7%。

主要观点

• 主要产品氨纶和己二酸价差收窄，行业竞争加剧导致盈利承压；公司通过新增产能实现环比增长，显示出成本控制优势。
• 氨纶盈利处于历史低位，预计下半年需求端改善，但供应端压力仍存；己二酸价格底部或已出现，未来景气度可能边际提升。
• 公司产能扩张持续推进，包括30万吨氨纶、40万吨己二酸项目，预计新产能将贡献增量。

投资建议

• 维持“买入”评级，下调盈利预期：2023年预计归母净利润32.34亿元（原38.22亿元），同比增长137%；2024年46.94亿元，同比增长452%；2025年49.72亿元，同比增长59%。
• 当前股价PE从1102倍下降到717倍，估值维持吸引点。

风险提示

• 新建产能投放不及预期；产品及原料价格大幅波动；行业产能投放超预期；宏观经济下行导致需求下滑。

产能与财务数据

• 在建项目包括30万吨氨纶、40万吨己二酸、5万吨聚氨酯原液。
• 财务预测：2023-2025年收入预计增长33%、211%、126%，毛利率提升至200%、226%、215%。