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港股中资银行分析总结

核心内容

本报告由分析师Vivian Xue于2018年1月10日发布，主要分析2018年港股中资银行的前景，重点探讨金融监管政策、流动性管理、净息差变化、资产质量改善及估值趋势等方面。

主要观点

1. 金融监管政策影响

• 金融监管持续落地，对理财业务、流动性管理、同业负债、债券投资、委托贷款资金来源、贷款集中度和主要股东资格进行了更严格的规范。
• 这些政策旨在提升银行的资产负债管理纪律，但也可能增加实体经济的融资成本。
• 央行在2018年采取了积极的流动性管理措施，包括定向降准和临时准备金动用安排，以稳定市场利率。

2. 估值修复空间有限

• 由于监管政策限制，银行估值提升空间有限。
• 2018年二季度后，经济企稳、通胀回升以及全球加息周期提速可能导致国内加息预期升温。
• 尽管加息会改善银行的净息差和资产质量，但板块估值仍会受到无风险利率上升的影响，相对收益有限。
• 历史数据显示，在2010-2011年的加息周期中，尽管银行净利润增速提升，但港股银行板块仍下跌12%。

3. 基本面持续改善

• 银行基本面将持续改善，资产端的重要性将逐渐超过负债端。
• 贷款和债券收益率上升将推动净息差提升，经济企稳也将改善资产质量。
• 负债端融资能力仍是决定银行基本面分化的重要因素。

4. 净息差变化

• 同业负债利率在2017年上升了122个基点，但2018年以来趋于稳定。
• 贷款和债券收益率在2017年分别上升了39和89个基点，并继续上升。
• 净息差提升的关键动力将从低同业负债占比转向高贷款和债券占比以及更强的贷款议价能力。

5. 资产质量改善

• 制造业企业的盈利能力和偿债能力改善最为显著。
• 2017年第三季度，上市企业潜在违约率降至3.28%。
• 周期性行业如建材、钢铁、采矿和有色在2016年下半年开始盈利和偿债能力显著改善。
• 资产质量改善的关键动力将从高零售贷款占比转向高企业贷款和制造业贷款占比。

6. 银行推荐

• 2018年，我们看好那些资产端优势更明显的银行。
• 推荐银行包括：重庆农村商业银行（3618.HK - 买入）、中国民生银行（1988.HK - 超配）、中国 CITIC 银行（0998.HK - 超配）。

关键信息

7. 负债端监管

• 自2018年第一季度起，资产超过5000亿元的银行需将期限在一年以内的同业存单纳入同业负债。
• 同业负债占总负债的比例在2017年第三季度为33%。
• 分析显示，同业负债比例平均为17.19%，因此对整体的影响有限。
• 部分银行如江苏银行（2066.HK）、招商银行（3988.HK）等面临一定的调整压力。

8. 财富管理业务监管

• 2017年11月，金融监管机构发布了关于财富管理业务的指导意见，禁止保证收益和保证本金的理财产品。
• 新规要求将管理费收入的10%作为风险准备金或运营风险资本。
• 该条款对银行的预税利润影响有限，预计对净利润的影响为1.4%。
• 新规对财富管理业务的影响包括限制其投资于其他资产管理产品，但允许大部分金融外包投资。

9. 数据与图表

• 表格展示了各银行的同业负债、存款、NCDs（非存款类负债）及其比例。
• 图表显示了财富管理产品的风险准备金比例及对预税利润的影响。
• 图表还展示了财富管理产品的期限分布及增长情况。

结论

• 尽管监管政策对银行的资产负债管理提出了更高要求，但银行基本面仍将持续改善。
• 估值修复空间有限，但资产端优势明显的银行可能获得绝对收益。
• 推荐关注资产配置更为激进、贷款和债券占比更高、尤其是制造业贷款占比高的银行。