20260421-东吴证券-英维克-002837.SZ-2025年报_2026年一季报点评_Q1业绩短期承压_看好AI算力服务器液冷长期需求_3页_397kb

英维克（002837）2025年报&2026年一季报点评总结

核心内容概述

英维克（002837）作为国内温控系统龙头企业，2025年实现营收60.68亿元，同比增长32.23%，归母净利润5.22亿元，同比增长15.30%。尽管2026年第一季度业绩短期承压，但公司整体表现稳健，未来增长潜力显著。报告指出，公司受益于数据中心需求增长和液冷技术的持续应用，同时在储能行业需求恢复中表现突出。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年业绩：公司全年营收和归母净利润均实现增长，其中机房温控节能设备收入增长最快，达到41.28%；电子散热收入同比增长105.18%，显示公司业务结构优化。
• 2026Q1业绩：营收同比增长26.03%，但归母净利润同比下滑81.97%，主要受财务费用增加和其他收益减少影响，但公司对海外市场的开拓进展顺利，预计海外业绩将逐步释放。

2. 财务指标分析

• 毛利率：2025年毛利率为27.86%，同比略有下降0.89个百分点；2026Q1毛利率进一步下降至24.29%，主要因市场竞争加剧。
• 期间费用率：2025年期间费用率同比下降0.59个百分点至15.83%，费用控制良好；2026Q1期间费用率略有上升至20.24%，但销售费用、管理费用和财务费用均有所优化。
• 盈利能力：公司销售净利率和归母净利率分别同比下降0.96和1.59个百分点，但整体仍保持盈利增长态势。

3. 业务布局与市场拓展

• 产品结构：公司产品涵盖机房温控节能设备、户外机柜温控节能设备和电子散热设备，其中机房温控业务海外收入增长显著。
• 海外市场：成功进入Google供应链，UQD/MQD产品进入英伟达供应链名单，海外拓展有望带动业绩增长。
• 技术优势：公司拥有Coolinside全链条液冷解决方案，具备冷板、CDU、Manifold及快接头等核心部件的生产能力，技术实力雄厚。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.99亿元、14.16亿元和19.35亿元，年复合增长率较高。
• 估值指标：2026-2028年P/E分别为118.32倍、83.49倍和61.09倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，尤其在AI算力服务器液冷领域。

关键信息

2025年财务数据亮点

• 营收：60.68亿元，同比增长32.23%
• 归母净利润：5.22亿元，同比增长15.30%
• 扣非归母净利润：5.04亿元，同比增长17.22%
• 股权激励费用影响利润约1168万元，剔除影响后归母净利润同比增长17.81%
• 国内收入占比86%，海外收入同比增长28.70%

2026Q1财务数据表现

• 营收：11.75亿元，同比增长26.03%
• 归母净利润：0.087亿元，同比下降81.97%
• 扣非归母净利润：0.054亿元，同比下降87.10%
• 净利润下滑主因：财务费用增加、其他收益减少

财务预测（2026-2028）

财务指标趋势

风险提示

• 宏观经济波动
• 海外客户进展不及预期
• 算力服务器需求不及预期

结论

英维克凭借在温控系统领域的深厚积累和全链条液冷解决方案的技术优势，正在加速布局AI算力服务器液冷市场，预计未来几年将受益于数据中心和储能行业的持续增长。尽管2026Q1业绩短期承压，但公司整体发展趋势向好，未来盈利能力和市场占有率有望进一步提升。