20250414-宏源期货-有色金属周报（电解铜）_特朗普对多数国家暂停实施对等关税90天_关注各国与美国谈判对等关税的进展情况_27页_2mb

有色金属周报（电解铜）总结

核心内容概述

本周有色金属周报聚焦于电解铜市场，涵盖宏观政策、上游供应、下游需求、库存变化、加工费波动及投资策略等多个方面。主要分析了美国特朗普政府对多数国家暂停实施对等关税90天，国内经济刺激政策加码预期，以及全球铜矿和冶炼厂的生产与库存变动对铜价的影响。

主要观点

宏观政策影响

• 美国政策：特朗普政府暂停对多数国家的对等关税90天，缓解了市场对贸易摩擦的担忧，美联储降息预期有所缩减，集中在6、7、10月。
• 国内政策：国内经济刺激政策加码，可能提升铜材企业产能开工率和生产量。

上游供应变化

• 全球供应：波兰KGHM、哈萨克Kazakhmys、印尼Freeport等主要铜矿和冶炼厂因事故或检修暂停生产，导致全球铜精矿供应偏紧。
• 中国供应：江铜宏源二期项目和金川集团智能电解铜项目二期投产，预计减少4月电解铜生产量；印尼Freeport冶炼厂因检修可能减少进口量。

下游需求与库存

• 铜价影响：铜价走弱促使部分精铜杆企业接单量增加，但再生铜杆成交清淡，原料采购困难。
• 库存变化：中国电解铜社会库存及保税区库存量较上周减少，LME铜库存也有所下降。
• 产能开工率：铜电线电缆、漆包线、铜管等下游行业产能开工率环比上升，而铜板带、铜箔产能开工率或环比下降。

关键信息

库存与价差

• 沪铜基差：为负且处于低位，月差为正，合理区间，建议投资者关注基差套利机会。
• LME铜价差：(0-3)合约价差为正，(3-15)合约价差为负，沪伦铜价比值略低于近五年90%分位数。
• COMEX铜价差：与LME、沪铜价差仍处相对高位，反映特朗普关税政策的不确定性。

加工费与订单

• 精铜杆加工费：电力用精铜杆和漆包线用精铜杆加工费有所下降。
• 铜线缆订单：海缆和光伏类订单在5月前存在抢装需求，通信与轨道交通类订单表现一般。
• 铜箔加工费：周度加工费有所升高，终端订单增加，加速上下游库存去化。
• 铜管与黄铜棒：铜管产能开工率或环比上升，黄铜棒因采购节奏放缓，产能释放受限。

投资策略建议

• 沪铜：短线轻仓逢低试多主力合约，关注70000-73000支撑位及78500-80000压力位。
• 伦铜：关注8700-8900支撑位及9300-9700压力位。
• 美铜：关注4.3-4.5支撑位及4.8-5.0压力位。
• LME铜价差：建议暂时观望(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。

风险提示

• 数据发布：关注4月16日中国一季度GDP、固定资产投资及社会消费品零售额，4月17日欧洲央行利率决议，以及美国3月零售销售、工业产出、营建许可和新屋开工数据。
• 政策不确定性：特朗普对等关税政策仍存不确定性，可能影响全球铜贸易流动。
• 市场波动：本周多位美联储、欧洲、英国及日本央行官员发表公开讲话，需关注其对市场的影响。

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