20250421-宏源期货-有色金属周报（电解铜）_关注国内4月底政治局会议推出哪些政策_关注各国与美国谈判对等关税的进展情况_27页_2mb

有色金属周报（电解铜）总结

核心内容

2025年4月21日发布的《有色金属周报（电解铜）》主要分析了电解铜市场在宏观政策、供应链变动及价格走势方面的表现，涵盖了上游供应、下游需求、库存变化、加工费波动及投资策略等内容。

主要观点

宏观政策与市场预期

• 美国参众两院就预算决议达成一致，包括未来十年减税5.3万亿美元，债务上限提高5万亿美元，政府减少支出40亿美元。
• 特朗普政府对多数国家的对等关税暂缓实施90天，使美联储降息预期缩减至6/7/10月。
• 国内经济刺激政策加码预期与特朗普关税政策不确定性并存，可能对铜价产生影响。

上游供应情况

• 国内电解铜生产量或因江铜宏源二期项目和金川集团二期项目投产而环比减少。
• 国外部分冶炼厂因事故或检修暂停生产，如波兰KGHM、哈萨克Kazakhmys、印尼Freeport等，可能对全球铜供应造成一定影响。
• 嘉能可PASAR铜冶炼厂停产，Altonorte冶炼厂部分产能暂停，但易门铜业新增产能投产，或将影响国内粗铜产量。

下游需求与产能开工率

• 精铜杆企业新增订单减少，排产以在手订单为主，再生铜杆厂因废铜供给紧张而减产。
• 精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），铜电线电缆产能开工率升高，铜漆包线产能开工率持平。
• 铜箔与铜板带产能开工率或环比下降，主要受下游需求疲软及关税政策影响。

库存与价差分析

• 中国电解铜社会库存量较上周减少，保税区库存量减少，但伦金所库存量增加。
• 沪铜基差为负且处于低位，月差为正且合理，显示国内铜市场相对疲软，但预期有所改善。
• LME铜（0-3）与（3-15）合约价差均为负，沪伦铜价比值高于近五年90%分位数，反映市场对特朗普关税政策的担忧。
• COMEX铜与LME铜、沪铜价差仍处于高位，主要由于关税政策的不确定性。

加工费与市场动态

• 国内电力用精铜杆和漆包线用精铜杆日度加工费有所升高，显示需求有所回升。
• 铜管（黄铜棒）产能开工率或环比升高，主要受出口关税影响，但黄铜棒企业因原料紧张和下游谨慎备库，产能释放受限。

关键信息

• 政策影响：特朗普政府暂缓对等关税90天，国内经济刺激政策加码预期，对铜价形成一定支撑。
• 供应变化：国内电解铜生产量或环比减少，但部分冶炼厂新增产能投产，海外部分冶炼厂因事故或检修暂停生产。
• 库存动态：中国电解铜社会库存量减少，保税区库存减少，但伦金所库存增加；铜精矿进口指数为负，库存量减少。
• 价差分析：沪铜基差为负，LME铜价差为负，COMEX铜与沪铜价差仍处高位，显示市场对关税政策的不确定性。
• 需求表现：铜电线电缆产能开工率升高，铜漆包线产能开工率持平，铜箔与铜板带产能开工率下降，显示不同铜材需求分化。

投资策略

• 建议投资者关注沪铜基差的短线轻仓逢低试多机会。
• 沪铜支撑位为70000-73000/75000，压力位为78500-80000；伦铜支撑位为8700-8900，压力位为9300-9700；美铜支撑位为4.3-4.5，压力位为4.8-5.0。
• 建议暂时观望LME铜（0-3）和（3-15）合约价差的套利机会。

风险提示

• 关注4月23日欧美PMI、美国新屋销售、初请失业金人数、耐用品订单等数据。
• 关注4月底国内政治局会议，可能推出稳就业、稳外贸、扩内需、稳预期等政策。
• 周内多位美联储、欧洲央行及日本央行官员将发表讲话，影响市场情绪。
• 废铜经济性受国内精废价差为负影响，再生铜杆厂原料采购困难，终端订单疲软。

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总结

本报告全面分析了电解铜市场在2025年4月的供需变化、库存动态、价格走势及投资策略，强调了特朗普关税政策与国内经济刺激政策对市场的影响，同时指出不同铜材产品的需求表现分化。投资者应关注政策动向、库存变化及价差走势，合理制定投资策略，注意市场风险。