20220322-安信证券-周度经济观察_情绪低点已过_聚焦政策进展_13页_581kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年3月22日前的宏观经济、权益市场及美国经济的运行情况，重点聚焦政策进展与市场情绪变化。

主要观点

1. 广义财政支出积极

• 财政数据表现：1-2月公共财政收入同比增速达10.5%，其中税收收入和非税收入分别增长10.1%和13.7%。主要税种如个人所得税、国内增值税等均有所上升。
• 财政支出增长：1-2月公共财政支出同比增速为7.0%，较去年四季度大幅提升，显示出财政发力的迹象。
• 支出结构：广义财政支出的高增长推动了基建投资回暖和社会消费品零售增速的提升。
• 房地产影响：土地出让金收入因土地市场走冷而大幅下行，但支出增速仍保持高位。当前房地产企业现金流紧张，对去化速度和资金规模审慎，房地产市场持续走弱可能影响财政支出的持续性。

2. 权益市场等待政策落地

• 市场反弹：金融委会议定调打消市场对政策的疑虑，推动市场情绪回暖，权益市场出现快速反弹。
• 政策关注：市场关注政策出台与落地情况，特别是房地产行业宽松政策的实施，以缓解融资压力。
• 外资流出：俄乌战争及西方国家对俄罗斯的金融制裁导致外资在股市和债市快速流出，短期内难以逆转。
• 政策预期：结合去年能耗双控政策的调整经验，稳增长政策落地的可能性较高，但需关注其执行效果。

3. 美国经济仍处于繁荣周期后半段

• 消费表现：美国2月零售销售额同比17.7%，主要受去年基数影响，环比0.3%与疫情前水平相当。
• 生产数据：美国2月工业总体产出指数为103.6，环比0.5%，显示经济仍处于放缓趋势中，但景气度较高。
• GDP预测：美联储将2022年GDP增速预测从4%下调至2.8%，但仍高于疫情前水平。
• 通胀与加息：美国CPI同比因俄乌冲突预计推迟至二季度回落，下半年有望逐步下降。美联储可能在5月和6月各加息50BP，7月和9月各加息25BP，四季度视情况调整。
• 市场影响：加息与缩表同时进行，导致短端利率上行，长端利率受经济衰退预期压制，出现倒挂现象，威胁金融稳定。欧央行则预计首次加息将在四季度。

关键信息

• 财政支持：1-2月广义财政支出对宏观经济形成支撑，但房地产走弱可能拖累后续财政支出。
• 市场情绪：金融委会议提振市场信心，权益市场出现反弹，但需关注政策落地情况。
• 外资动态：俄乌冲突导致外资流出，可能对相关行业产生调整压力。
• 美国经济：仍处于繁荣周期后半段，通胀和加息是主导因素，经济衰退为中长期风险。
• 政策设计：房地产行业流动性压力需通过政策设计逐步缓解，其投资活动的企稳需时间。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年加入安信证券研究中心。

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