20181015-东吴证券-天通股份-600330.SH-各项业务进展顺利_延续上半年高增长态势_3页_581kb

报告摘要

天通股份在2018年前三季度表现出强劲的增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著增长，延续了上半年的高增长态势。公司持续优化业务结构，强化“材料+设备”双轮驱动战略，展现出良好的盈利能力和市场前景。

业绩增长显著
公司2018年前三季度实现营业收入19.08亿元，同比增长21.78%；归母净利润2.33亿元，同比增长55.15%。第三季度营收同比增长22.92%，归母净利润同比增长42.74%，显示业务持续向好。
盈利能力稳步提升
2018Q3毛利率达到26.04%，同比提升1.87个百分点；净利率为10.52%，同比提升1.42个百分点。公司通过蓝宝石晶体材料核心工艺与专门设备的一体化，有效控制成本，维持行业领先优势。
业务布局持续扩展
公司在蓝宝石、磁材、压电晶体等传统业务基础上，进一步布局第三代化合物半导体碳化硅衬底材料，聚焦电力电子领域，拓展新能源汽车、光伏逆变器、充电桩等应用。专用设备方面，8英寸CMP设备即将进入验证阶段，Bonding设备进展顺利，具备国产替代潜力。
股份回购彰显信心
公司近期公告股份回购计划，表明管理层对公司未来发展充满信心，有助于提升市场对公司价值的认可。
盈利预测与投资评级
预计2018-2020年公司净利润分别为3.1亿、4.6亿、6.2亿元，对应EPS为0.31元、0.46元、0.62元，PE分别为16.2倍、10.98倍、8.19倍。基于公司快速增长的业绩预期，维持“买入”投资评级。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,179	3,245	4,438	5,607
同比增长率（%）	28.8%	48.9%	36.8%	26.3%
归母净利润（百万元）	157	311	460	617
同比增长率（%）	42.2%	98.4%	47.8%	34.1%
每股收益（元/股）	0.16	0.31	0.46	0.62
P/E（倍）	32.21	16.23	10.98	8.19

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	24.0%	26.4%	27.9%	28.9%
销售净利率（%）	7.2%	9.6%	10.4%	11.0%
ROE（%）	4.3%	7.7%	10.4%	12.3%
资产负债率（%）	31.2%	46.8%	49.2%	54.6%
P/B（倍）	1.36	1.26	1.14	1.00

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产（百万元）	2,266	3,325	3,450	4,900
非流动资产（百万元）	3,190	4,240	5,362	6,309
负债合计（百万元）	1,701	3,540	4,334	6,122
归属母公司股东权益（百万元）	3,727	3,997	4,445	5,046
资产负债率（%）	31.2%	46.8%	49.2%	54.6%

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流（百万元）	145	-16	838	639
投资活动现金流（百万元）	-310	-1,255	-1,420	-1,356
筹资活动现金流（百万元）	234	1,434	364	1,302
现金净增加额（百万元）	67	163	-218	585

基于公司业绩增长良好、盈利能力提升、业务布局广泛及股份回购计划，公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级。投资者应关注行业政策变化、技术突破及市场竞争格局等潜在风险。

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