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朝闻国盛总结

核心内容概述

《朝闻国盛》本期内容涵盖宏观、策略、固定收益、食品饮料、区块链、教育、电力设备、计算机、建筑装饰、海外及通信等多个领域，主要聚焦于2021年四季度市场表现、企业盈利情况、基金持仓变化、公募REITs运营状况以及重点个股的投资建议。

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主要观点

宏观视角

1. 2022年企业盈利主线

   • 2022年企业盈利将围绕上游向中下游传导和外需转内需两大主线展开。
   • 12月工业企业盈利受利润率回落影响，但量价仍具支撑，整体表现较为平稳。

2. 美联储加息预期

   • 美联储明确表示3月将加息，并可能在5月或6月宣布缩表，其政策立场偏鹰派。
   • 短期加息预期仍可能升温，但空间有限，需警惕美股调整风险。
   • 美联储的鹰派程度可能不会持续，3月将是重要观察窗口。

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策略视角

1. 基金持仓分歧
   • 四季度基金在行业层面普遍加仓电子、军工、食品饮料，减仓医药、电力设备、有色。
   • 个股层面，基金增持集中于电子行业，减持集中在电力新能源与医药生物。
   • 食品饮料板块仍是基金调仓分歧的主要来源，白酒估值的合理区间仍是重要分歧点。

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固定收益视角

1. 公募REITs表现
   • 第一批公募REITs四季度报告已披露，除中航首钢绿能REIT外，其余均实现正收益。
   • 四季度整体运营情况较三季度有所下滑，主要受季节因素和疫情扰动影响。
   • 与2021年招募说明书预测相比，8只REITs的EBITDA年化数据均高于预期。

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行业表现

行业表现前五名（1月、3月、1年）

行业	1月	3月	1年
建筑装饰	-0.9%	6.6%	17.3%
家用电器	-2.4%	4.6%	-23.1%
交通运输	-2.9%	3.2%	-2.4%
房地产	-0.7%	4.4%	-9.8%
银行	3.6%	-1.2%	-7.6%

行业表现后五名（1月、3月、1年）

行业	1月	3月	1年
美容护理	-13.2%	-17.2%	-18.3%
电子	-12.1%	-3.9%	-5.8%
医药生物	-13.6%	-10.8%	-23.4%
公用事业	-13.4%	-6.7%	19.9%
国防军工	-14.3%	-7.6%	-3.8%

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重点个股分析

中环股份（002129.SZ）

• 业绩超预期：2021年实现归母净利润38-42亿元，高于市场预期。
• 行业前景：硅片报价快速提升，行业盈利明显修复。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为41.41/56.18/71.08亿元，对应估值31.2/23.0/18.2倍。

中望软件（688083.SH）

• 业绩符合预期：四季度收入环比改善，持续强化研发投入和销售渠道拓展。
• 成长逻辑：国产替代带来短期弹性，CAX一体化驱动中期成长，长期看SaaS云端转型。
• 投资建议：维持“买入”评级。

广联达（002410.SZ）

• 业绩高速增长：2021年实现归母净利润65,000-70,000万元，同比增长96.74%-111.87%。
• 转型验证：造价云转型长期逻辑得到验证，数字设计加速布局。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为6.67/9.72/11.01亿元。

精工钢构（600496.SH）

• 业绩稳健：2021年业绩预增符合预期，后续盈利能力有望恢复。
• 业务增长：光伏建筑与保障房业务成长可期，装配式住宅产品成熟。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为6.9/8.7/10.9亿元。

科锐国际（300662.SZ）

• 增长强劲：2021年归母净利润预计2.33-2.53亿元，全年收入增长80%以上。
• 技术投入：技术服务收入逐渐体现成效，成长性跑赢行业。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计FY2021~FY2023归母净利润分别为2.46/3.19/4.17亿元。

水井坊（600779.SH）

• 业绩如期增长：2021年营收增长54.1%，归母净利润增长63.9%。
• 未来看点：高端化与结构升级带来业绩释放潜力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为46.3/59.0/73.6亿元，归母净利润分别为12.0/16.6/21.5亿元。

华润啤酒（00291.HK）

• 短期承压：下半年销量有所波动，但结构升级持续推进。
• 盈利驱动：高端化与效率优化将驱动盈利释放。
• 投资建议：目标价75港元，对应2022年EV/EBITDA 25倍，维持“买入”评级。

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其他研究视点

元宇宙（八）美国监管现状及应对策略

• 投资建议：关注基础技术平台（Meta、Nvidia、Roblox、Unity、微软）、内容服务商（腾讯、网易、视觉中国、天下秀、恒信东方）及VR/AR设备厂商（歌尔股份、新易盛、国光电器）。

中际旭创（300308.SZ）

• 业绩略超预期：四季度业绩环比改善，行业需求明显好转。
• 成长逻辑：持续研发投入与产能释放推动业绩增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为8.8/12.1/14.7亿元。

中天科技（600522.SH）

• 减值计提：公司资产和信用减值影响已基本释放。
• 未来展望：海洋系列、电力传输及光纤光缆行业回暖，业务前景良好。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为1.3/36.5/43.7亿元。

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风险提示

• 宏观风险：疫情反复、外部环境变化、政策力度不及预期。
• 行业风险：宏观经济下行、行业竞争加剧、技术落地受阻、云转型不达预期。
• 个股风险：客户流失、研发投入产出不及预期、知识产权风险、原材料成本上涨等。

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投资评级说明

评级类型	股票评级	行业评级
买入	相对基准指数涨幅15%以上	相对基准指数涨幅10%以上
增持	相对基准指数涨幅5%-15%	相对基准指数涨幅-10%~10%
持有	相对基准指数涨幅-5%~5%	相对基准指数涨幅-10%~10%
减持	相对基准指数跌幅5%以上	相对基准指数跌幅10%以上

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