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朝闻国盛总结：中资美元债4季度投资策略与行业分析

核心内容概述

《朝闻国盛》2021年9月29日的总结涵盖了多个领域，包括策略、固定收益、家用电器、金融工程及保险行业。整体内容聚焦于市场情绪变化、中资美元债投资机会、行业表现分析以及相关投资建议，为投资者提供了多维度的参考信息。

主要观点与关键信息

一、市场交易情绪变化

• 电力交易升温：受双控限电政策影响，电力板块（新能源发电、火电、水电等）交易占比显著提升，市场资金由周期资源板块向价值板块转移。
• 周期资源板块降温：有色、钢铁、化工等行业换手率回落，整体市场交易分化持续修复。
• 消费板块回暖：食品饮料、轻工等消费行业有所反弹，显示市场情绪逐步向消费端倾斜。
• 资金分歧收敛：外资与两融交易情绪同步走弱，市场热点转向价值板块。

二、中资美元债4季度投资策略

• 地产债机会：地产债因超跌存在投资机会，分为两类：
  • 第一类跌幅在5%以内，推荐关注：万达、碧桂园、龙光、远洋、中骏；
  • 第二类受恒大事件影响较大，跌幅在6.4%-20.1%之间，但资质尚可的主体短债可关注：佳兆业、雅居乐。
• 城投债抗跌性：作为美债利率上行周期中的优质抗跌品种，建议关注经济财政实力较强的区域：江苏、山东、安徽、重庆。
• 风险提示：
  • 美国经济政策的不确定性；
  • 信用风险传播超预期；
  • 市场变化超预期。

三、石头科技（688169.SH）投资分析

• 公司基本面：石头科技作为扫地机器人行业的领先企业，盈利预期良好。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为17.48/22.46/28.29亿元，同比增长27.6%/28.5%/25.9%。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，目标PE为2022年30倍。
• 风险提示：
  • 海运费持续上涨；
  • 海外市场拓展不及预期；
  • 行业内竞争加剧。

四、美债利率上行对国内债市的影响

• 美债利率上行原因：美国财政资金账户余额基本见底，联储货币政策逐步退出宽松。
• 国内债市影响：
  • 国内货币政策以内为主，逐步推动宽信用，对债市构成风险；
  • 美债利率继续震荡趋升，可能对国内债市产生压力。
• 风险提示：美债利率上升幅度超预期。

五、保险行业8月月报

• 寿险与产险表现：寿险单月保费负增长，产险总保费增速转负。
• 投资建议：
  • 四季度开门红仍有压力，关注明年2、3月和6、7月的潜在增长拐点；
  • 建议关注寿险改革力度较大的转型标的，如中国太保。
• 风险提示：
  • 保障型产品销售不及预期；
  • 长端利率下行；
  • 行业竞争加剧。

行业表现数据

行业表现前五名（1月、3月、1年）

行业表现后五名（1月、3月、1年）

投资建议汇总

• 电力板块：交易情绪升温，关注新能源发电、火电、水电等。
• 地产债：关注万达、碧桂园、龙光、远洋、中骏等跌幅较小的主体，以及佳兆业、雅居乐等受恒大事件影响较大的主体。
• 城投债：关注江苏、山东、安徽、重庆等经济财政实力较强的区域。
• ETF产品：国泰富时中国国企开放共赢ETF（517093/517090）具有高股息、低估值、低波动特征，建议关注。
• 保险行业：关注中国太保等寿险改革力度较大的转型标的。

风险提示汇总

• 市场风险：海外市场波动加剧、美债利率上升超预期。
• 行业风险：周期资源板块波动、消费板块不确定性、行业竞争加剧。
• 政策风险：国内货币政策变化、美国经济政策不确定性。
• 公司风险：石头科技面临海运费上涨、海外市场拓展、竞争加剧等挑战。

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投资评级说明

• 投资建议评级基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。
• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~+5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~+10%）、减持（跌幅10%以上）。