20230324-天风证券-秦安股份-603758.SH-盈利能力大幅改善_新能源+出海_打造二三增长极_4页_949kb

秦安股份（603758）总结

核心内容

秦安股份是一家专注于汽车核心零部件铸造和机加工的公司，近年来通过布局新能源业务和拓展出口市场，实现了盈利能力的显著改善，并逐步构建新的增长极。

主要观点

• 盈利能力改善：尽管2022年公司营收同比下降11.03%，但归母净利润同比增长76.78%，达到1.81亿元，显示出公司盈利能力的大幅提升。
• 四季度恢复：2022年第四季度，公司营收和净利润均实现增长，营收同比增长1.85%，净利润同比增长556.03%，表明生产经营已恢复正常。
• 新能源布局：自2018年起布局新能源业务，2022年实现量产交付。公司为理想新晨供应增程式发动机缸盖、缸体产品，并已开始交付。新能源业务的市占率分别为4.41%和0.60%。
• 产能扩张：公司正稳步推进产能建设，预计缸盖项目（毛坯+机加）全部达产后年产能可达36万件，缸体项目机加部分年产能达24万件，毛坯部分预计12万件。
• 出口业务拓展：2023年公司重新拓展老客户出口业务，填补国内油车份额下滑的空缺，对全年业绩产生积极影响。目前有5个项目在接洽，其中2个订单已落地。
• 研发投入增加：2022年研发投入同比增长76.9%，研发人员占比达16.93%。公司正在推进五合一混动电驱动系统产品的研发，并开发适用于纯电动车型的单电机减速器产品。
• 财务预测：预计2023-2025年公司营收分别为18.81亿元、25.72亿元、31.52亿元，同比增长分别为48.96%、36.73%、22.58%；归母净利润分别为2.76亿元、3.86亿元、4.96亿元，同比增长分别为52.25%、40.03%、28.49%。
• 投资建议：给予公司2023年25倍PE估值，目标价15.72元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

营收与成本结构

研发投入与费用

风险提示

• 汽车行业景气度下行
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 配套客户车型销量不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 主要客户集中风险
• 产品价格下降风险
• 其他不确定性风险

投资建议

• 目标价：15.72元
• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：10.69元
• 估值：2023年25倍PE

结论

秦安股份凭借其在汽车核心零部件领域的深厚积累，成功拓展新能源业务，并积极开拓出口市场，有效应对了国内市场的竞争压力。随着产能的逐步释放和新能源业务的持续增长，公司未来业绩有望进一步提升。公司具备较强的盈利能力和增长潜力，因此被给予“买入”评级。