20260505-华泰期货-油脂月报_地缘冲突叠加政策驱动_油脂高位震荡_12页_2mb

油脂市场总结

核心内容

2026年4月，国内三大油脂（棕榈油、豆油、菜油）在地缘冲突与政策驱动的多重因素影响下，整体呈现高位震荡态势。市场情绪受国际能源价格、生物柴油政策及各国产量与出口数据的影响，价格波动较大。本文将从供需、市场分析及策略等方面对油脂市场进行详细总结。

主要观点

1. 棕榈油

• 价格表现：4月棕榈油期货及现货价格均出现下跌，期货合约收盘价为9821元/吨，环比下跌167元，跌幅1.67%；现货价格为9750元/吨，环比下跌110元，跌幅1.11%。
• 供需情况：
  • 供应端：马来西亚4月1-25日棕榈油产量环比大幅增加60.12%，单产增加59.49%，但出口环比下降，库存压力增大。
  • 库存情况：国内棕榈油商业库存71.19万吨，环比减少10.16%，但同比增加115.33%。
  • 基差表现：现货基差P09-71，环比上涨57元，整体基差偏弱。
• 市场影响：印尼推动B50生物柴油政策，支撑棕榈油需求；但国内高库存限制价格上行空间，短期有回调可能，关注5月11日MPOB报告。

2. 豆油

• 价格表现：4月豆油期货合约收盘价为8605元/吨，环比下跌69元，跌幅0.79%；现货价格为8740元/吨，环比下跌110元，跌幅1.24%。
• 供需情况：
  • 供应端：中国3月大豆进口量401.9万吨，环比减少32.8%，但1-3月累计进口量同比减少3.1%；4月国内油厂豆油产量环比减少16.89%，但同比增加28.4%。
  • 库存情况：全国豆油商业库存100.64万吨，环比减少4.49%，同比增加30.39%。
• 市场影响：巴西大豆收获进度较快，出口高峰期到来，支撑国际豆油价格；国内供应宽松压制价格上行，基差走弱。

3. 菜油

• 价格表现：4月菜油期货合约收盘价为9913元/吨，环比上涨220元，涨幅2.27%；现货价格10460元/吨，环比上涨170元，涨幅1.65%。
• 供需情况：
  • 供应端：国内沿海油厂4月菜籽压榨量为24.60万吨，较上月增长13.20万吨；进口菜籽逐步到港，油厂开机率提升。
  • 库存情况：全国进口菜籽库存25.8万吨，环比增加16.1万吨；沿海油厂菜油库存2.15万吨，环比增加1.05万吨。
• 市场影响：国内库存较低，叠加俄罗斯非转菜油入关受限，菜油表现相对强势；随着供应逐步宽松，基差有望回落。

关键信息汇总

价格波动

供应情况

• 棕榈油：马来西亚4月产量环比增加60.12%，国内棕榈油商业库存同比大幅增加115.33%。
• 豆油：中国3月大豆进口量环比减少32.8%，但1-3月累计进口量同比减少3.1%；国内油厂豆油产量环比减少16.89%，但同比增加28.4%。
• 菜油：4月沿海油厂菜籽压榨量环比增长13.20万吨，进口菜籽逐步到港，预计后期供应将逐步宽松。

基差表现

市场影响因素

• 国际因素：巴西大豆出口高峰期到来，美豆油高位运行，国际原油维持高位，印尼B50政策支撑棕榈油需求。
• 国内因素：国内油脂库存处于高位，供应宽松，但菜油库存较低，支撑价格。
• 政策因素：生物柴油政策推动棕榈油需求，进口菜籽通关加速，供应逐步释放。

市场策略建议

• 棕榈油：短期观望，基差深跌后可布局买入基差。
• 豆油：刚需随用随采，等待基差回落锁价。
• 菜油：现货商可逢高去库，下游可等待基差回落建仓。

市场展望

• 棕榈油：短期受库存压力及地缘局势影响，或有回调风险，但政策支撑限制下跌空间。
• 豆油：国际原油高位及美豆油强势支撑价格，但国内供应宽松压制上涨空间。
• 菜油：短期受库存偏低及进口受限影响表现强势，但随着供应逐步宽松，基差有望回落。

本期分析研究员

• 邓绍瑞：从业资格号F3047125，投资咨询号Z0015474
• 李馨：从业资格号F03120775，投资咨询号Z0019724
• 白旭宇：从业资格号F03114139，投资咨询号Z0023055
• 薛钧元：从业资格号F03114096，投资咨询号Z0023045

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