20260505-华泰期货-丙烯月报_成本端托底支撑_关注PDH装置回归预期_18页_3mb

成本端托底支撑，关注PDH装置回归预期

核心内容概述

本报告分析了2026年4月丙烯市场的价格走势、供需格局、库存变化以及地缘政治对市场的影响，重点探讨了PDH装置的开工情况和其对丙烯供应端的支撑作用。整体来看，丙烯价格维持高位，成本端支撑稳固，但需求端因利润压缩呈现分化趋势，需关注PDH装置回归预期及下游需求变化。

主要观点

1. 价格与价差

• 截至2026年4月30日，丙烯主力合约收盘价为8602元/吨（+53），华东现货价为9550元/吨（+50），山东现货价为9630元/吨（+255）。
• 基差方面，山东基差为1028元/吨（+202），华东基差为948元/吨（-3），价差持续震荡。
• 国际丙烷价格方面，中东地缘局势紧张，原油价格走高，但丙烷价格有所回落，整体成本支撑稳固。

2. 供应情况

• 4月丙烯月度产量为465.40万吨，同比下降2.98%。
• 开工率64.94%（-0.51%），PDH制丙烯开工率47.55%（-1.66%），甲醇制丙烯开工率85.84%（+0.00%）。
• 炼厂开工率68.68%（-0.23%），整体供应偏紧，PDH装置逐步见底，部分装置重启预期增强。

3. 新增投产与检修

• 短期内无新增产能，6月镇海炼化60万吨PDH装置待投产，但受丙烷供应压力影响，投产时间存疑。
• 5月部分PDH装置重启，如利华益、宁波台塑、金能一期、瑞恒等，但能否触底回升仍取决于中东局势。
• PP粒料开工逐步见底，PP粉料因利润低而降负运行，环氧丙烷、丙烯酸、辛醇等下游开工率相对较高。

4. 需求分化

• 下游需求分化明显，PP粉料、PO等因利润压缩导致开工率下滑。
• 丙烯酸与丁辛醇利润尚可，成为需求端的核心托底支撑。
• 未来PP粉料、丙烯酸等下游装置陆续投产，或对需求端形成支撑。

5. 库存情况

• 丙烯厂内库存50300吨（-300），整体可控。
• PP粉料库存30700吨（-1700），丙烯腈库存48000吨（-3200），均呈现下降趋势。

6. 进出口变化

• 3月丙烯进口量163340吨（+15.69%），出口量237吨（-94.60%），进口窗口关闭，供应偏紧。

7. 地缘政治影响

• 中东局势紧张，美伊冲突持续，国际油价反弹，丙烷价格走势受压。
• PDH装置的开工回升与中东局势紧密相关，未来需持续关注地缘动态。

关键信息总结

供应端

• PDH装置：4月开工率47.55%，较前月下降1.66%；5月部分装置重启，如利华益、宁波台塑等。
• 甲醇制丙烯：开工率维持在85.84%。
• 炼厂开工率：68.68%，略有下降。
• 新增产能：6月镇海炼化PDH装置待投产，但时间不确定；其他区域如华南、西北、东北等有新增产能计划，但上半年无明显投产压力。

需求端

• PP粒料：产量同比下降11.03%，开工率逐步见底。
• PP粉料：产量下降47.20%，开工率偏弱。
• 环氧丙烷：产量同比增长19.39%，开工率69%（-3%）。
• 丙烯酸：产量增长15.11%，开工率81.42%（+2.83%）。
• 丙烯腈：产量增长4.09%，开工率64.01%（-3.76%）。
• 正丁醇与辛醇：产量分别增长12.99%和29.34%，需求支撑较强。

库存情况

• 丙烯：厂内库存50300吨，环比下降300吨。
• PP粉料：库存30700吨，环比下降1700吨。
• 丙烯腈：库存48000吨，环比下降3200吨。

成本与价格支撑

• 原油价格：布伦特原油112美元/桶（+8），WTI原油79美元/桶（+1），成本端支撑稳固。
• 丙烷价格：沙特阿美5月CP价格750美元/吨，环比持平，但中东局势仍影响其走势。
• 基差：山东与华东基差维持高位，主要因供应偏紧与成本上涨。

策略建议

• 单边策略：谨慎逢低做多套保。
• 跨期与跨品种策略：暂无明确建议。

风险提示

• 地缘政治风险：伊朗与美国冲突持续，影响原油与丙烷价格。
• 油价波动：国际油价大幅波动可能影响丙烯成本。
• 丙烷价格波动：丙烷价格变化将直接影响丙烯成本。
• PDH装置检修与回归进程：装置是否按预期重启将影响供应端变化。

结论

当前丙烯市场呈现成本端支撑稳固、供应端偏紧、需求端分化的特点。虽然PDH装置逐步回归，但整体开工率仍较低，且与中东局势紧密相关。下游需求中，PP粉料、PO等受利润压缩影响较大，而丙烯酸与丁辛醇仍为需求端的重要支撑。未来需重点关注PDH装置开工回升预期、下游需求变化以及地缘政治对成本端的影响。