20221230-银河期货-白糖年报_供需宽松_内外糖市价格欲下探_22页_2mb

白糖年报总结

核心内容概述

2022/23榨季全球食糖供需格局由连续三年的短缺转向宽松，国际糖价预计将在2023年下行。国内方面，受疫情影响，消费疲软导致库存高企，2023年需求逐步改善，但基本面仍缺乏利好，郑糖预计跟随外盘走势，重心下移、弱势运行。本文对2023年国际与国内市场进行分析，并展望2023年糖价走势及交易机会。

主要观点

国际糖市走势分析

• 2022/23榨季：全球食糖产量创纪录，供需格局由短缺转为宽松，国际糖价预计下行。
• 2023年Q1：印度和泰国为市场焦点，印度出口平价预计在18-18.5美分/磅左右，对原糖价格形成支撑。
• 2023年Q2：巴西新榨季即将开启，市场对产量预期较高，但卢拉上任后对生物燃料政策的不确定性可能限制产量。
• 2023年Q3-Q4：巴西糖大量上市后，国际糖市贸易流将缓解，供需格局由紧转松，糖价重心下移，预计在15-18美分/磅区间运行。

国内糖市走势分析

• 2022年：受疫情影响，消费疲软，国内食糖逐渐累库，郑糖弱势运行。
• 2023年上半年：新糖累库，国内供应充足，郑糖预计在5400-5700元/吨区间运行。
• 2023年下半年：国内需求旺季，进口糖增加，郑糖预计继续下探。

关键信息

国际糖市基本面

• 印度：2022/23榨季产量预计达3650万吨，出口量有望增加，出口平价维持在18-18.5美分/磅。
• 泰国：2022/23榨季产量预计为1050万吨，受天气影响，出口量有望提升。
• 巴西：2022/23榨季产量预计为3350万吨，2023/24榨季产量有望进一步增长，但政策不确定性影响糖醇比。

国内糖市基本面

• 产量：2022/23榨季全国预计产糖950万-1000万吨，广西产量同比减少5%，但甜菜糖产量有所回升。
• 库存：2021/22榨季库存高企，2022/23榨季新糖逐步累库，工业库存和广西第三方库存均处于历史高位。
• 进口：2022/23榨季进口量预计维持在500万吨左右，配额外进口利润倒挂加剧，进口成本受原糖价格和汇率影响。

交易机会展望

1. 空外盘，买内盘：2023年Q2可考虑空外盘多内盘，因外盘价格偏高，内盘波动幅度较小。
2. 单边策略：2023年Q2、Q3阶段，可逢高沽空郑糖。
3. 正套机会：关注5-9正套，因国产糖供应近多远少，预计下半年进口高峰到来，内外联动性增强。

政策与天气影响

• 巴西政策：卢拉上任后可能对生物燃料行业进行调整，影响糖醇比，进而影响糖价。
• 印度政策：出口限制政策持续，出口量预计维持在800-1000万吨，国内销售价格难以下降。
• 天气影响：巴西2022/23榨季受降雨影响，但有助于2023/24榨季甘蔗生长，提升产量预期。

数据支持

• 图1：2022年国内外糖期货价格走势
• 图2：2022年郑糖主力合约价格走势
• 图3：国内主要白糖现货价格走势
• 图4：柳州白糖现货价格
• 图5：白糖期现基差
• 图6：产量-期价
• 图7：ISO对全球食糖供需格局的预估
• 图8：2022年原白糖主力合约价差
• 图9：巴西中南部食糖产量
• 图10：巴西中南部甘蔗产量
• 图11：巴西中南部乙醇月度销售
• 图12：巴西双周乙醇库存
• 图13：印度食糖供需
• 图14：印度食糖产量
• 图15：印度食糖出口量
• 图16：印度甘蔗种植面积
• 图17：泰国食糖供需
• 图18：泰国双周累计食糖产量
• 图19：泰国甘蔗收购价
• 图20：泰国食糖出口量
• 图21：全国月度食糖产量
• 图22：全国月度食糖销量
• 图23：全国累计食糖产量
• 图24：全国累计食糖销量
• 图25：全国新增食糖工业库存
• 图26：广西第三方库存
• 图27：糖浆及预拌粉月度进口
• 图28：配额外进口利润（巴西）

结论

2023年国际糖市预计将由紧转松，原糖价格有望下行，而国内郑糖则因需求不振和进口压力，预计继续弱势运行。政策和天气是影响糖价的关键因素，需密切关注巴西和印度的政策变化及天气情况。同时，进口糖和替代品对国内市场有较大影响，需持续跟踪进口动态及市场供需变化。