专题研究：估值已处阶段性底部，建议布局业绩持续超预期个股-20180720-信达证券-17页-1mb

估值已处阶段性底部，建议布局业绩持续超预期个股

核心内容概述

本报告发布于2018年7月20日，由信达证券分析师单丹、钟惠、胡申撰写，主要分析了2018年上半年创业板和中小板企业的盈利情况与估值水平，指出当前市场估值处于阶段性底部，建议投资者关注业绩持续超预期的个股，尤其是低估值行业中质押风险较小的标的。

主要观点

• 业绩表现：截至2018年7月15日，创业板和中小板共1620家公司披露了半年度业绩预告，其中240家企业的净利润增速超过100%，占比约14.88%。
• 增长驱动因素：净利润翻倍企业中，主营业务增长是主要贡献因素，占比分别为61%（中小板）和51%（创业板）。
• 行业景气度：基础化工、消费、医疗和机械等行业景气度较高；新能源、集成电路、金融科技等市场热点增长较快。
• 估值水平：创业板整体PE(TTM)为45.2倍，中小板为27.9倍，均处于近四年最低水平。
• 质押风险：部分行业如基础化工、钢铁、商贸零售等估值较低且质押风险较小，具备投资潜力。
• 投资建议：建议关注净利润快速增长、低估值行业中质押风险较小的标的。

关键信息

业绩增长情况

• 创业板：2018年上半年净利润同比增速为14.14%，较2017年下降17.43个百分点。
• 中小板：2018年上半年净利润同比增速为21.63%，较2017年下降11.06个百分点。
• 净利润翻倍企业：
  • 创业板：128家，占比15.49%
  • 中小板：112家，占比14.35%
• 主要增长原因：
  • 市场份额扩大
  • 需求增加
  • 产品价格上涨
  • 新业务拓展及产能扩大

估值分析

• 整体估值：
  • 创业板PE(TTM)为45.2倍
  • 中小板PE(TTM)为27.9倍
  • 均处于近四年最低水平
• 行业估值分布：
  • 创业板估值最低行业：建筑、食品饮料、农林牧渔、汽车、餐饮旅游
  • 中小板估值最低行业：煤炭、银行、房地产、钢铁、商贸零售
• 估值折价行业：
  • 创业板：食品饮料、农林牧渔、汽车、餐饮旅游、基础化工
  • 中小板：煤炭、银行、电力及公用事业、商贸零售、钢铁

质押风险分析

• 创业板平均股权质押率：21.40%
• 中小板平均股权质押率：22.16%
• 质押率较高行业：
  • 创业板：有色金属、非银行金融、基础化工、交通运输
  • 中小板：农林牧渔、传媒、交通运输
• 质押风险较低行业：
  • 创业板：食品饮料、农林牧渔、汽车、餐饮旅游、基础化工
  • 中小板：煤炭、银行、电力及公用事业、商贸零售、钢铁

投资策略

1. 关注净利润快速增长的个股，尤其是主营业务增长显著的企业。
2. 优先选择低估值行业中质押风险较小的标的，如基础化工、钢铁、商贸零售等。
3. 重点关注行业景气度高的领域，如消费、医疗、机械等。

风险因素

1. 经济增速不达预期；
2. 资金面紧张带来的中小企业流动性风险；
3. 并购企业业绩不达预期带来的商誉减值风险；
4. 政策风险。

表格与图表说明

• 表1：创业板和中小板2018年上半年净利润同比增速前十企业。
• 表2：创业板和中小板历史估值比较。
• 图1-19：展示了创业板和中小板各行业的净利润增速分布、估值水平、股权质押率变化等数据，为投资者提供直观参考。

结论

当前创业板和中小板市场估值处于阶段性底部，部分行业如基础化工、钢铁、商贸零售等具备业绩向好、估值偏低、质押风险小的特征，是当前值得布局的领域。投资者应重点关注净利润快速增长且估值合理的个股，同时注意防范经济、资金面及政策等潜在风险。