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中金：伊朗局势如何影响中美市场？

核心内容

2026年2月28日，美国与以色列对伊朗发动军事打击，随后伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，导致全球油轮通行量大幅下降，引发金融市场剧烈波动。本文分析了伊朗局势对中美市场的影响，重点探讨油价变化对两国的传导路径和不同情形下的市场反应。

主要观点与关键信息

一、伊朗局势对全球市场的影响

• 油价成为核心关注点：伊朗局势导致全球原油供应风险上升，霍尔木兹海峡的堵塞影响了全球26%的海运原油和20%的原油总供给，引发油价上涨。
• 市场反应剧烈：全球资产价格反应剧烈，大宗商品、比特币和美元上涨，而权益资产普遍下跌，新兴市场和欧洲市场跌幅最大。
• 流动性风险显现：市场预期冲突持续时间延长，可能引发流动性危机，表现为美元指数异常上涨，其他资产普跌。
• 不同情形下的市场影响：
  • 情形一（短期结束）：油价在80-90美元震荡，对市场冲击较小。
  • 情形二（持续封锁）：油价可能冲击120美元甚至更高，引发更大波动和流动性风险。

二、伊朗局势对美国市场的影响

• 影响主要体现在通胀：美国能源独立程度高，油价对制造业成本影响有限，但对CPI和美联储宽松预期有显著影响。
• 油价上涨对CPI的影响：油价每上涨10%，美国整体CPI上升0.2-0.3个百分点。
• 不同油价情形下的影响：
  • 短期冲高：可能引发金融市场动荡，但影响可控。
  • 长期高位震荡：推升CPI，延迟降息，压制成长股估值，影响经济修复和中期选举选情。
• 美联储反应：尽管油价冲击，但美联储仍可能“越过”短期扰动，关注长期增长。

三、伊朗局势对中国市场的影响

• 影响主要体现在成本：中国工业库存压力上升，油价上涨可能挤压企业利润空间。
• 外需支撑作用：中国作为最大原油进口国，油价上涨将增加进口成本，影响中下游企业。
• 不同油价情形下的影响：
  • 短期冲高：冲击可控，中国可利用“三桶油”保供稳价机制对冲风险。
  • 长期高位震荡：对中下游行业影响更大，如化工、建材和航空等。
• 行业敏感度：化学制品、交通运输、非金属矿物制品、金属冶炼加工等行业对油价变化较为敏感。

四、应对策略与监测指标

• 监测指标：美元指数和油价走势是判断短期流动性风险的有效工具。
• 应对策略：
  • 对于短期冲高情形，需关注流动性风险，采取避险措施。
  • 对于长期高位震荡情形，需关注通胀对降息周期的影响，以及对中下游行业的成本压力。

结论

• 伊朗局势对中美市场影响路径不同，美国主要关注通胀，而中国主要关注成本。
• 短期油价冲高可能引发流动性危机，但影响可控；长期高位震荡则对经济基本面产生更深远影响。
• 市场反应与历史地缘冲突相似，但需根据具体情形采取不同应对策略。