> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘风险仍未消退，关注伊朗局势发展 # 核心观点 # 市场分析 本周沥青期货市场表现：春节假期前沥青盘面呈现震荡回调态势，BU盘面周度跌幅录得 $3.13\%$ 。春节假期期间中东地缘局势再度升温，市场担忧美国对伊朗采取军事打击，油市隐含的地缘溢价攀升。Brent再度突破70美元，2月20日当周周度涨幅录得 $5.18\%$ ，预计节后沥青期货盘面与现货价格将受到提振。 供应方面：春节假期前国内沥青市场处于供需两弱状态，参考隆众资讯数据，2月5日至2月11日当周，国内92家沥青炼厂产能利用率为 $23.4\%$ ，环比下降 $2.8\%$ ；国内重交沥青77家企业产能利用率为 $21.7\%$ ，环比下降 $2.8\%$ 。 需求方面：春节假期前国内沥青市场呈现供需双弱局势，业者休假离市，成交相对平淡，资源多执行前期合同入库。随着假期结束，市场将逐步开启复工复产，需要关注具体节奏，但近期中东地缘局势的升温或给市场交易带来额外的不确定性。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至2月12日，国内54家沥青样本厂库库存共计67.2万吨，较2月9日增加 $0.9\%$ ，同比减少 $19.7\%$ ；与此同时，国内沥青104家社会库库存共计135.5万吨，较2月9日增加 $2.1\%$ ，同比增加 $8.7\%$ 。 春节假期前，国内沥青市场整体处于供需两弱状态，市场矛盾相对有限。由于委内瑞拉原油供应收紧，国内沥青炼厂逐步开启原料切换，2月份已经有炼厂采购浮仓与保税罐中的伊朗原油来替代马瑞原油，考虑到伊朗油的折价，成本端的增长可能在一定程度上可控。然而目前市场的主要矛盾在于地缘层面，春节假期期间伊朗局势再度升温，美伊谈判分歧依然较大，未达成实质性进展。市场担忧美国对伊朗采取军事打击，从而造成伊朗甚至波斯湾地区石油生产与物流中断，油价大幅上涨且造成沥青原料短缺，市场面临潜在上行风险。不过截至目前尚未出现实质性的断供事件，市场上涨更多来自于情绪面而非基本面，因此需要密切关注伊朗局势走向。 # 策略 单边：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向 跨品种：无 跨期：无 期现：无 期权：无 # 风险 原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等 # 图表 图1：重交沥青：市场价格：西南地区（日度）单位：元/吨 图2：重交沥青：市场价格：西北地区（日度） 单位：元/吨 3 图3：重交沥青：市场价格：山东省（日度） 单位：元/吨 3 图4：重交沥青：市场价格：华南地区（日度） 单位：元/吨 3 图5：重交沥青：市场价格：华东地区（日度）单位：元/吨 图6：重交沥青：市场价格：华北地区（日度） 单位：元/吨 3 图7：沥青：产量：华南地区（周度） 单位：万吨 4 图8：沥青：产量：华北地区（周度） 单位：万吨 4 图9：沥青：产量：华东地区（周度） 单位：万吨 4 图10：沥青：产量：山东省（周度） 单位：万吨 4 图11：沥青：独立炼厂：产量（周度） 单位：万吨 4 图12：沥青：产量：全国（周度） 单位：万吨 4 图13：道路市场-沥青消费量-月度单位：万吨 5 图14：防水市场-沥青消费量-月度单位：万吨 5 图15：船燃市场-沥青消费量-月度单位：万吨 5 图16：焦化市场-沥青消费量-月度单位：万吨 5 图17：沥青炼厂库存-隆众口径 单位：万吨 5 图18：沥青社会库存-隆众口径 单位：万吨 5 图1：重交沥青：市场价格：西南地区（日度）单位：元/图2：重交沥青：市场价格：西北地区（日度）单位：吨 元/吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图3：重交沥青：市场价格：山东省（日度）单位：元/图4：重交沥青：市场价格：华南地区（日度）单位：吨 元/吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图5：重交沥青：市场价格：华东地区（日度）单位：元/吨 图6：重交沥青：市场价格：华北地区（日度） 单位：元/吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图7：沥青：产量：华南地区（周度） 单位：万吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图8：沥青：产量：华北地区（周度） 单位：万吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：沥青：产量：华东地区（周度）单位：万吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：沥青：产量：山东省（周度）单位：万吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：沥青：独立炼厂：产量（周度） 单位：万吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：沥青：产量：全国（周度）单位：万吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图13：道路市场-沥青消费量-月度 单位：万吨 资料来源：百川资讯，华泰期货研究院 图14：防水市场-沥青消费量-月度 单位：万吨 资料来源：百川资讯，华泰期货研究院 图15：船燃市场-沥青消费量-月度 单位：万吨 资料来源：百川资讯，华泰期货研究院 图16：焦化市场-沥青消费量-月度 单位：万吨 资料来源：百川资讯，华泰期货研究院 图17：沥青炼厂库存-隆众口径 单位：万吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图18：沥青社会库存-隆众口径 单位：万吨 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 # 潘翔 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 # 康远宁 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 # 联系人 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元 | 邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房