20150128-申万宏源-中国国旅-601888.SH-免税业龙头_独享政策利好_11页_497kb

中国国旅公司动态跟踪总结

核心内容

中国国旅（601888）作为免税行业龙头，2014年实现营业收入和净利润的双增长，营业总收入达198.99亿元，同比增长14.05%；归属于上市公司股东的净利润为14.54亿元，同比增长12.32%。公司2014年布局年，实体与线上业务均取得突破性进展，包括中免商城APP和网上商城上线、柬埔寨暹粒免税店开业、三亚海棠湾免税购物中心按期投入运营。

主要观点

• 业绩增长：公司2014年营业收入、营业利润及净利润均实现增长，体现了良好的经营状况和盈利能力。
• 线上线下融合：中免商城APP和网上商城的上线标志着公司在电商领域的积极布局，有助于提升品牌影响力和市场渗透率。
• 海外拓展：2014年12月，中免集团首家在国外运营的市内免税店——柬埔寨暹粒免税店正式开业，显示公司在海外市场的战略推进。
• 三亚海棠湾免税店：作为全球最大的免税购物中心，海棠湾免税店自2013年运营以来，对公司的营业收入和净利润贡献显著，预计2014-2016年其营业收入分别为35亿元、53亿元、68亿元，EPS分别为0.43元、0.56元、0.79元。
• 政策利好：海南离岛免税政策已实施五年，购买额度提升是大概率事件，公司将受益于政策红利。
• 未来增长潜力：公司预计2014-2016年EPS分别为1.49元、1.95元、2.39元，对应PE分别为31倍、24倍、19倍，维持买入评级。
• 投资建议：基于公司基本面稳健增长、政策利好空间广阔以及2015年混改的预期，给予2015年35倍PE，对应目标价68.3元。

关键信息

营业收入与净利润增长情况

• 2014年营业收入：198.99亿元，同比增长14.05%
• 2014年营业利润：21.39亿元，同比增长12.94%
• 2014年净利润：14.54亿元，同比增长12.32%
• 2014年每股收益：1.49元

三亚免税店发展预测

• 2014-2016年三亚免税店营业收入：35亿元、53亿元、68亿元
• 对应EPS：0.43元、0.56元、0.79元
• 三亚机场旅客吞吐量增速：最低为9%（2012年）
• 进店率预测：2014年为35%，2015年和2016年分别为40%
• 实际购买人数预测：2014年105万人，2015年150万人，2016年180万人
• 客单价预测：2014年3300元/人，2015年3500元/人，2016年3800元/人

财务指标预测

• 2014-2016年EPS：1.49元、1.95元、2.39元
• 2014-2016年PE：31倍、24倍、19倍
• 2014-2016年PB：4.4倍、3.8倍、3.3倍
• 2014-2016年ROE：15.1%、16.9%、17.7%
• 2014-2016年ROA：11.7%、12.8%、13.4%
• 2014-2016年ROIC：67.3%、60.1%、64.8%

投资评级

• 股票投资评级：买入
• 目标价格：68.3元
• 评级标准：未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上

结论

中国国旅凭借在免税行业的领先地位和持续的业务拓展，展现出强劲的增长潜力。公司2014年实现业绩双增，同时通过线上线下融合、海外免税店拓展及三亚海棠湾免税店的运营，进一步巩固其市场地位。未来三年，公司有望在政策利好和市场扩张的双重推动下，实现更高的盈利增长。综合来看，公司基本面稳健，成长空间广阔，维持买入评级。