20230518-湘财证券-煤炭行业数据点评_1-4月原煤产量稳步增长_进口增速放缓_12页_1mb

行业研究总结

产量分析

原煤产量：1-4月累计产量15.27亿吨，同比增长48%，单月增速较前三月收窄，反映增产保供力度削弱，产地产能已接近饱和。

进口煤及褐煤：1-4月进口量1.43亿吨，同比增长88.94%，但4月单月增速大幅下滑，主要因印尼斋月限产及煤价倒挂导致进口利润收缩，后期增速预计放缓。

需求分析

发电量：1-4月全国用电2.81万亿千瓦时，同比增长47%，火电增长迅速，水电因降水不足同比下降137%，水电替代效应支撑火电需求。

非电煤需求：焦炭、粗钢、生铁、钢材、水泥产量同比显著增长，非电领域表现亮眼，基建和地产边际改善推动需求抬升。

投资建议

• 供应端：产量已至短期高点，进口受限，煤炭整体供应有望高位回落。
• 需求端：需求旺季临近，电煤需求回暖，非电需求持续改善。
• 核心受益：动力煤长协比例高、焦煤资源禀赋优的公司。
  评级：增持。

风险提示

安全生产风险、周期波动、疫情、产能释放不确定性。