20220126-南京证券-煤炭月度数据点评_国内原煤产量创新高_需求增速放缓煤价中枢下移_3页_308kb

煤炭行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年12月及全年煤炭行业的供给与需求情况，指出在政策引导和市场因素的共同作用下，煤炭行业呈现以下特点：

• 行业评级：中性
• 供需格局：供给充足，需求增速放缓，煤价中枢下移
• 投资建议：关注具有高长协占比、高股息率的龙头企业，以及积极布局转型业务的公司

月度重点数据跟踪

供给端

• 2021年12月原煤产量：38,467万吨，同比增长7.2%，环比增长3.73%
• 同比增幅扩大：较上月增幅扩大2.6个百分点
• 两年平均增长：5.2%（2021年12月）和2.8%（全年）
• 全年累计产量：407,136万吨，同比增长4.7%，增幅较前11月扩大0.5个百分点

需求端

• 2021年12月电力生产：绝对发电量7234亿千瓦时，同比下降2.1%
• 火电发电量：5433亿千瓦时，同比下降4.9%，降幅较上月扩大2.4个百分点
• 两年平均增长：1.9%
• 全年火电发电量：57,702亿千瓦时，同比增长8.4%，增幅较前11月收窄1.5个百分点

行业判断

• 供给强度：在“保供稳价”政策推动下，2021年全国原煤产量创历史新高
• 市场制约因素：煤炭资源充足，市场缺的是产量，而非产能。安全、环保监管和事故性因素制约了煤企的生产意愿
• 供需格局：在整体经济增速放缓的背景下，供需格局趋于宽松，尤其在冬用煤高峰期，供给强度有望延续
• 价格趋势：下游终端库存处于安全水平，需求高位回落之后，煤炭价格将进入下行通道

投资建议

• 短期策略：预计煤炭价格将在供暖季后有所回调，建议关注长协价格中枢上移和成本费用较低的龙头企业
• 重点推荐公司：
  • 动力煤龙头：中国神华、陕西煤业（高长协占比、高股息率）
  • 转型业务企业：兖矿能源（以煤炭为基础逐步向新能源方向转型）
• 中长期展望：预计未来五年煤炭供需基本平衡，龙头公司盈利和现金流状况有望维持高位，转型布局的企业将获得更高估值

风险提示

• 下游终端大规模限产
• 疫情扰动导致宏观经济增速放缓
• 安全事故
• 进口煤管控放松

投资评级标准

上市公司投资评级标准

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