20210318-华创证券-_资产配置快评_2021年11期_逆回购工具重出江湖-3月美联储议息会议点评_4页_514kb

资产配置快评总结：2021年11期

核心内容

2021年3月美联储议息会议未调整利率，但上调了未来美国经济增长和通胀预期。会议释放了偏鸽派信号，同时通过提高隔夜逆回购协议（RRP）的交易对手限额，间接影响市场流动性与美债利率走势。

主要观点

1. 美联储政策动态

• 按兵不动：美联储在3月议息会议上维持联邦基金利率不变。
• 上调预期：2021年GDP增长预期中值升至6.5%，PCE通胀预期中值升至2.2%。
• 点阵图变化：预计2022年加息一次的委员为4人，2023年加息一次的委员从5人增至7人。
• 维持宽松立场：鲍威尔强调经济复苏不均衡且存在高度不确定性，短期通胀不会触发加息，对长期美债利率走高不担心。

2. 逆回购工具调整

• 提高RRP限额：单个交易对手限额从300亿美元升至800亿美元。
• 目的：减轻短期美债利率跌破零的风险，维护联邦基金利率下限。
• 间接影响：通过向市场供给短期美债，可能对大宗商品市场形成流动性压力，从而抑制其上涨速度。

3. 美债利率走势分析

• 曲线陡峭化：美债利率曲线陡峭化方式已发生变化，2020年经济衰退后，美联储仅降息150个基点，不足以推动传统陡峭化。
• 长债利率主导：长债利率上行成为曲线陡峭化的主要动力，而非短期利率下行。
• 潜在干预：若商品价格和长债利率持续走高，实际利率回升可能影响消费和融资环境，美联储或将考虑实施扭转操作。

4. 资产配置影响

• 股债再平衡：长债利率继续冲高可能导致市场参与者抛售股票、增持债券。
• 市场波动：美股波动率可能上升，外溢至外汇和商品市场。
• 美元支撑：美元可能因市场避险需求而受到支撑，大宗商品则可能承压。

关键信息

• 经济增长预期：2021年GDP增长预期从4.2%上调至6.5%。
• 通胀预期：PCE通胀预期从1.8%上调至2.2%。
• 利率预期：点阵图显示2022年加息预期增强，2023年加息预期进一步提升。
• RRP限额调整：单个交易对手限额提高至800亿美元，以吸收过剩流动性。
• 美债利率曲线变化：长债利率上行主导曲线陡峭化，而非短期利率下行。
• 投资组合调整：抛股买债行为可能加剧，导致美股波动率上升，商品价格承压。

风险提示

• 地缘政治风险可能冲击原油供给，进而影响大宗商品市场走势。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职于保监会政策研究室，2011年加入华创证券研究所。
• 分析师：郭忠良，曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%至10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告内容反映个人看法，不承担其他券商研究报告的责任。
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