20160817-高盛-Probing_the_liquidity-driven_upside_caseLarge_cap_laggards,_secure_high_yielders,_short_squeeze_candidates_17页_1mb

亚洲市场流动性驱动上涨分析总结

核心内容

本文分析了亚洲新兴市场（EM）和亚太市场（MXAPJ）在流动性驱动下的上涨趋势，探讨了市场在美联储政策宽松背景下可能继续上涨的潜力。同时，文章提出了一些投资策略，以利用当前市场环境。

主要观点

• 流动性支撑市场上涨：尽管盈利增长疲软，但亚洲市场仍因大量外资流入而上涨。自2016年1月低点以来，外资已净买入约41亿美元EM亚洲股票。
• 被动基金主导流入：大多数资金流入由被动基金推动，而非主动基金。GEM基金流入创下纪录，但80%流入被动基金。
• 市场估值偏高：尽管流动性支撑，但市场估值已接近历史高位。MXAPJ的前向市盈率（P/E）为13.7倍，高于10年均值。
• 美联储政策倾向偏鸽派：尽管部分官员表达了鹰派观点，但市场仍对美联储加息节奏持宽松态度，预计流动性环境将持续。
• 潜在上涨空间：如果流动性维持，MXAPJ指数可能进一步上涨5%-10%。

关键信息

• 流动性驱动因素：

  • 低发达国家（DM）债券收益率促使资金流向新兴市场资产。
  • 相对增长前景优于欧元区。
  • 外资持续流入，尤其是被动基金。

• 市场表现：

  • 自2016年6月27日以来，MXAPJ指数上涨13%。
  • 中国股市表现落后于亚太市场，外资配置比例创十年新高。
  • 保险、科技硬件等高β和高分红的板块表现较好。

• 投资策略：

  • 大市值落后股：有望在流动性持续的情况下出现“追涨”行情。
  • 高分红安全股：受“寻找收益”趋势推动，表现稳定。
  • 被大量做空的股票：可能因“空头挤压”而反弹。

• 行业调整建议：

  • 升级：保险（OW）、科技硬件（MW）。
  • 下调：医疗（MW）、资本货物（UW）。

• 量化分析：

  • 模型预测：若外资继续流入，MXAPJ指数可能再涨4%。
  • 债券/股票估值分析：若息差收窄至五年低位，指数可能再涨10%。

潜在上涨空间

• 流动性驱动：预计可再涨4%。
• 估值驱动：若息差收窄至五年低位，可再涨10%。
• 综合分析：预计MXAPJ指数有5%-10%的上涨空间。

总结

本文指出，亚洲市场在美联储宽松政策的背景下，受益于流动性驱动上涨，但盈利增长仍偏弱。建议投资者关注大市值落后股、高分红安全股和被大量做空的股票。同时，建议调整行业配置，增加保险和科技硬件等高β和高分红行业的权重，减少医疗和资本货物的配置。预计在流动性持续的情况下，MXAPJ指数可能再涨5%-10%。