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2021年7月12日降准点评总结

核心内容

2021年7月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿元资金。此次降准旨在支持实体经济发展，缓解小微企业因大宗商品价格上涨带来的经营压力，降低企业融资成本，同时体现货币政策的独立性和灵活性。

主要观点

• 降准如约而至，意在降成本
  降准是应对大宗商品价格上涨、缓解企业经营困难的重要举措。央行通过降准降低金融机构资金成本，每年可节省约130亿元，从而进一步推动社会综合融资成本下降。

• 时点正好，符合预期
  降准时机选择合理，既符合国常会预告规律，又适配7月MLF到期和税期高峰的流动性需求。部分资金用于归还MLF，另一部分用于弥补流动性缺口，实现政策工具的灵活运用。

• 全面降准不意味着宽松周期开启
  尽管此次降准是全面操作，但其本质仍为结构性政策。央行强调降准是货币政策回归常态后的常规操作，不改变稳健货币政策的取向，且未来仍可能继续实施。

• 下一程：2.8%
  降准释放了偏松信号，推动债市情绪升温，10年期国债利率一度突破3.0%。我们预期下半年债市环境将更加友好，随着经济增速放缓和PPI见顶回落，利率有望进一步下行，冲击2.8%的水平。

关键信息

• 降准时间：2021年7月15日
• 降准幅度：0.5个百分点
• 释放资金：约1万亿元
• 目标对象：小微企业
• 降准目的：降低融资成本，支持实体经济发展
• MLF对冲：部分资金用于归还到期MLF，缓解流动性压力
• PPI走势：6月已见顶回落，通胀拐点将至
• 货币政策基调：稳健中性转向偏宽，但不改变政策方向
• 债市预期：利率下行趋势有望延续，未来可期待冲击2.8%的低点

事件解析要点

1. 降准如约而至，意在降成本

   • 央行明确降准是为了应对原材料涨价对企业的影响
   • 降准可降低金融机构资金成本，促进贷款利率下行
   • 此次降准是央行长期维持货币平稳的重要手段

2. 时机选择恰当

   • 与国常会预告规律一致，符合市场预期
   • 7月MLF到期规模大，税期高峰对资金面有抽水效应，降准有助于对冲流动性压力

3. 降准仍为结构性操作

   • 虽为全面降准，但主要目标是支持小微企业
   • 央行强调不改变货币政策取向，降准仍是常规操作

4. 对债市的积极影响

   • 降准释放偏松信号，推动国债利率下行
   • 债市表现显示市场对降准反应积极
   • 预期下半年利率仍有下行空间，目标为2.8%

投资评级说明

• 两全级：适用于所有机构，兼顾安全、收益与流动性
• 配置级：以配置为主需求的机构（如银行、保险）
• 投资级：以收益为主需求的机构（如基金、券商、专业投资者）
• 回避级：流动性差、风险高的债券

分析师声明

分析师：陈彦利
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数据来源：wind，上海证券研究所