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光期研究 见微知著 - 大类资产策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月第一周全球及国内大类资产的表现，并探讨了影响市场的主要因素，包括美国经济数据、美联储主席人选、美元流动性变化、风险偏好切换以及地缘政治局势等。同时，报告还对下周的重点数据和事件进行了展望，为投资者提供策略参考。

主要观点

1. 海外宏观：潜在美元流动性担忧情绪扩散

• 美国制造业景气度回升：1月ISM制造业PMI升至52.6，为近一年来首次进入扩张区间，但企业仍担忧关税和政策不确定性。
• 服务业PMI维持高位：服务业PMI为53.8，与12月持平，商业活动回升支撑整体指数，但新订单增长放缓，就业扩张有限。
• 劳动力市场疲软：ADP就业数据不及预期，仅新增2.2万人，多个关键行业就业萎缩，显示结构性疲软。薪资增速维持在4.5%，表明就业市场处于“低招聘、低解雇”的弱平衡状态。
• 美元流动性紧张：比特币暴跌引发市场信心危机，导致部分资产抛售，避险资金涌入美债。尽管美国政府关门危机解决，市场情绪恢复，但美元流动性仍偏弱，需警惕流动性冲击。

2. 大类资产表现

• 债市：美债收益率小幅下行，长短期限利差维持在70bp。国内债市偏强，主要因1月PMI回落及央行逆回购操作。下周10年期国债收益率接近1.8%，震荡趋势或将延续。
• 汇率：美元指数因避险情绪上涨0.51%，但弱美元预期有所修正。非美货币多数偏强，欧元、英镑、瑞郎、澳元、加元、日元均出现不同程度下跌。
• 股指：全球股市波动加剧，资金转向欧洲市场。国内股市受春节临近影响，资金风险偏好降低，配置分散。
• 大宗商品：受美元流动性冲击和风险偏好切换影响，商品市场承压运行。本周商品期货市场资金净流出672.34亿元，多数品种抹平年初涨幅。黄金受避险资金支撑上涨，而白银大幅回调。

关键信息

大类资产价格变化（2月1日-6日）

下周重点关注事件

大类资产配置策略

• 债券市场：美债收益率小幅下行，长端收益率仍有上行空间。国内债市震荡趋势或将延续，需关注10年期国债收益率接近关键心理关口。
• 股市：全球股市波动偏多，资金转向欧洲市场，国内股市风险偏好降低。建议关注情绪扰动对市场的进一步影响。
• 外汇市场：美元指数短期偏强，但中长期去美元逻辑依然存在，非美货币多数偏强。
• 大宗商品市场：受美元流动性冲击和风险偏好切换影响，商品市场承压运行。黄金表现较强，白银大幅回调，建议适当减仓并做好风险管理。

研究员简介

• 赵复初：英国杜伦大学金融学博士，英国苏塞克斯大学管理学硕士，现任光大期货研究所金融期货分析师。
• 负责海外宏观与大类资产配置研究，发表多篇文章于期货日报、华夏时报等主流媒体。
• 期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469。

联系方式

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