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德邦证券市场双周观察（第五期）总结

核心内容

过去两周，全球市场受地缘局势与国际市场去杠杆影响，整体表现偏弱。美元指数震荡偏弱，非美货币涨多跌少，而A股、H股和美股则呈现分化态势。国内市场的表现受到国际形势和基本面的双重影响，汇率保持平稳，但权益市场转弱。

主要观点

全球市场表现

• 地缘局势：伊朗局势升温，导致油价上行，市场情绪受到影响。
• 美联储政策：1月FOMC对市场影响不大，但新任主席沃什引发市场波动，美元指数偏弱，贵金属和有色市场出现回调。
• 市场分化：A股与H股整体偏弱，美股则呈现分化，道指领涨，科技板块转弱。

A股与H股表现

• A股主要宽基指数如沪深300、上证指数、深证成指、创业板指、科创50均出现下跌。
• H股表现同样偏弱，恒生指数和恒生中国企业指数跌幅较大，而恒生科技指数跌幅更为明显。
• A股与H股的PE估值分位分化明显，近三年和近五年估值偏高，而近一年分位偏低。

美股表现

• 标普500和纳斯达克指数跌幅较小，而道指涨幅较大。
• 美股科技板块整体转弱，但市场仍存在结构性机会。

债券市场

• FOMC预计2026年将降息两次，分别在6月和9月。
• 中债国债利率呈现非典型“牛平”结构，信用利差大多走扩。
• 中国利率表显示，3M和6M利率上行，2Y以上利率下行。

商品市场

• 国际商品涨跌各半，贵金属和有色大跌，原油和农产品表现偏强。
• 国内商品涨少跌多，黄金、白银、锡、镍等大幅下跌，而燃油、沥青、LPG等表现较好。
• 上海新房价格强势，北京租金回报率最低。

汇市表现

• 美元指数震荡偏弱，非美货币涨多跌少，尼日利亚奈拉、澳元领涨，卢布、泰铢领跌。
• 人民币汇率保持平稳，但受国际市场影响，波动性增加。

关键信息

股市

• 主要宽基指数表现：沪深300、上证指数、深证成指、创业板指、科创50均下跌，恒生指数跌幅低于上证指数。
• PE估值分位：A股近一年估值分位不高，近三年估值偏高；H股各期限估值分位数较高，恒生科技估值分位偏低；美股近一年估值偏低，三年以上纳指估值分位较道指和标普500偏低。
• PB估值分位：A股估值分位差异不大，3年分位较高，10年分位较低；H股恒指>恒生国企指数>恒生科技；美股5年以上估值偏高，1-3年道指分位较低。

债市

• 全球国债收益率：中国国债收益率低于美国，日本和欧元区收益率较低，英国和德国数据缺失。
• FOMC点阵图：2026年3-4月降息概率不足50%，预计6月和9月降息。
• 中债国债到期收益率：3M和6M利率上行，2Y以上利率下行。
• 股债性价比：上证50股息率高达3.3%，科创50回报率偏低。

商品市场

• 国际商品：贵金属和有色大跌，原油和农产品表现偏强。
• 国内商品：黄金、白银、锡、镍大跌，燃油、沥青、LPG表现较好。
• 新房价格：上海新房价格强势，北京租金回报率最低。
• 二手房价格：北京、天津、石家庄等城市二手房价格环比和同比均小幅下跌。

汇市

• 美元指数：震荡偏弱，收至97.6。
• 非美货币：尼日利亚奈拉、澳元、林吉特、哈萨克斯坦坚戈领涨，卢布、泰铢领跌。

风险提示

• 流动性风险：全球流动性趋紧的风险未能缓解，美联储降息预期回落可能影响市场。
• 地缘风险：中东局势升级、俄乌冲突、拉美和东南亚局势可能对市场造成冲击。
• 经济风险：美国经济数据不佳可能影响消费和宏观经济，中国财政政策力度不足可能影响内需。

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