20220328-中泰国际证券-中海物业-02669.HK-21年业绩_外拓超预期_增长前景更清晰_7页_677kb

中海物业（2669HK）2021年业绩及投资分析总结

核心内容

中海物业在2021年展现出强劲的增长势头，全年应占净利润同比增长40.5%至9.84亿港元，高于市场预期。公司通过高效的外拓策略，新增外拓合约面积达5,809万平方米，同比增长104.8%。此外，公司管理费率进一步优化，SG&A费率降至4.5%。尽管整体毛利率略有下降，但包干制基础物业服务毛利率保持稳定，显示其在成本控制和优质项目获取方面的实力。

主要观点

• 外拓表现亮眼：2021年公司外拓合约面积增长显著，达到7,290万平方米，同比增长204%。非住宅项目占比提升至51.4%，表明公司在多元化发展方面取得进展。
• 收入与利润增长：2021年总收入同比增长44.3%至94.4亿港元，其中物业管理服务收入增长36.1%，住户增值服务收入增长63.3%，非住户增值服务收入增长52.7%。
• 财务状况稳健：公司期末现金达42.8亿港元，应收账款周转天数降至42.6天，财务报表显示公司具备良好的现金流管理能力。
• 未来增长可期：“十四五”期间，公司预计实现复合增长30%的目标，显示出其在中长期增长方面的信心。
• 估值与目标价调整：基于超预期的业绩表现和对2022/2023年收入及净利润的上调，公司将目标价上调至11.20港元，对应21倍的2023年市盈率，较当前股价有14.5%的潜在涨幅。

关键信息

• 收入增长：2021年总收入为94.4亿港元，较2020年增长44.3%。
• 净利润增长：2021年应占净利润为9.84亿港元，同比增长40.5%。
• 毛利率变化：整体毛利率为17.4%，较2020年的18.3%略有下降，但包干制基础物业服务毛利率保持稳定在10.8%。
• SG&A费率：2021年SG&A费率降至4.5%，较2020年的5.2%有所改善。
• 在管面积：截至2021年末，在管面积增长至2.60亿平方米，其中外拓面积增长204%。
• 财务指标：2021年每股盈利为0.30港元，市净率降至10.5，显示公司估值逐步下降。
• 投资建议：分析师将公司评级下调至“增持”，目标价为11.20港元，对应21倍的2023年市盈率。

财务预测

风险提示

• 规模扩张不及预期：若外拓速度不及预期，可能影响公司增长目标的实现。
• 政策收紧：房地产政策的变化可能对物业行业产生不利影响。

股票信息

分析师信息

• 分析师：刘洁琦
• 联系方式：+852 2359 1903
• 邮箱：Jieqi.liu@ztsc.com.hk

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失超过10%
• 行业评级：推荐、中性、谨慎

权益披露

• 中泰国际在过去12个月内未与中海物业有企业融资关系。
• 分析师及其联系人士未担任中海物业的高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有中海物业1%或以上的财务权益。

版权声明

本材料的任何部分未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，不得以任何方式复制、分发或再利用。