20260426-东吴证券-中熔电气-301031.SZ-2025年年报_2026年一季报点评_业绩持续高增_符合预期_3页_428kb

报告摘要

中熔电气（301031）2025年年报&2026年一季报总结

核心内容

中熔电气在2025年及2026年第一季度展现出强劲的业绩增长，受益于业务结构优化和市场需求扩张。公司整体盈利能力稳步提升，费用率显著下降，现金流状况良好，同时在新能源汽车和储能市场领域表现尤为突出。

主要观点

业绩表现超预期：2025年公司实现营收21.72亿元，同比增长52.89%；归母净利润4.05亿元，同比增长116.69%。2026年第一季度营收6.3亿元，同比增长61.9%；归母净利润1.1亿元，同比增长87.4%。
毛利率与净利率提升：2025年毛利率为40.58%，同比提升0.8个百分点；归母净利率为18.65%，同比提升5.5个百分点。
新能源汽车业务高增长：2025年新能源汽车业务收入达14亿元，同比增长58%；其中激励熔断器收入2.6亿元，同比增长88%。公司产品结构持续优化，预计2026年第一季度新能源汽车业务仍保持60%左右增长。
储能业务增长显著：2025年新能源业务收入5.1亿元，同比增长46%，毛利率44.8%，同比提升3.7个百分点。2026年第一季度储能业务增长对冲了光伏装机下降的影响，预计新能源业务增长30%-40%。
费用率下降明显：2025年公司费用率为18.3%，同比减少4.1个百分点；2026年第一季度费用率为17.4%，同比减少3.9个百分点。
现金流稳健：2025年经营性现金流净额为4.3亿元，同比增长254.1%；2026年第一季度经营性现金流净额为0.4亿元，同比增长230%。
产能扩张加速：2025年资本开支2.1亿元，同比增长46.9%；2026年第一季度资本开支0.7亿元，同比增长89%。
投资评级维持“买入”：基于公司规模效应显现及新品预期贡献增量，给予2026年32倍PE估值，对应目标价195元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	1,421	2,172	2,978	3,831	4,868
同比增长（%）	34.11	52.89	37.07	28.67	27.06
归母净利润（百万元）	186.94	405.08	600.30	805.51	1,033.30
同比增长（%）	59.80	116.69	48.19	34.18	28.28
EPS（元/股）	1.90	4.12	6.11	8.19	10.51
P/E（现价&最新摊薄）	75.12	34.67	23.39	17.43	13.59

业务增长亮点

激励熔断器放量：2025年激励熔断器销量同比增长92%，成为业绩增长的重要驱动力。
新能源汽车业务增长：2025年新能源汽车业务收入同比增长58%，毛利率稳定在40.1%。
储能市场聚焦：公司积极布局储能市场，2025年新能源业务毛利率提升3.7个百分点，盈利显著改善。
其他业务稳步增长：通信业务收入同比增长62%，工控电源收入同比增长42%。

财务预测与估值

2026-2028年归母净利润预测：6.0/8.1/10.3亿元，同比增长48%/34%/28%。
对应PE估值：23x/17x/14x。
目标价：195元（基于2026年32x PE）。
投资评级：维持“买入”。

财务指标变化趋势

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	16.07	21.89	29.36	38.95
ROIC（%）	24.25	26.93	27.20	27.44
ROE-摊薄（%）	25.65	27.89	27.90	26.98
毛利率（%）	40.58	40.24	40.21	40.17
归母净利率（%）	18.65	20.16	21.02	21.23
P/E（现价&最新摊薄）	34.67	23.39	17.43	13.59
P/B（现价）	8.89	6.53	4.86	3.67

风险提示

下游需求不及预期
行业竞争加剧

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	142.82
一年最低/最高价（元）	73.00/158.00
市净率（倍）	8.59
流通A股市值（百万元）	11,026.25
总市值（百万元）	14,042.42