> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蔚蓝锂芯 (002245) 2026年一季报总结 ## 核心内容概述 蔚蓝锂芯在2026年第一季度表现出色，业绩增长显著，符合市场预期。公司同时在锂电和LED业务板块均有亮眼表现，且全极耳电芯产品作为未来增长的重要驱动力，预计将在后续季度带来强劲的利润增长。此外，公司整体财务状况稳健，但部分财务指标如存货和现金流有所波动，需关注其后续运营效率和资金管理能力。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：2026年Q1公司营收为21.5亿元，同比增长24.6%，环比下降6.4%；归母净利润为2亿元，同比增长38.1%，环比下降0.9%；扣非净利润同比增长32.4%，环比增长6.8%。 - **毛利率与净利率提升**：毛利率为19.5%，环比下降0.4个百分点；归母净利率为9.1%，环比提升0.5个百分点，显示盈利能力增强。 - **锂电业务增长稳健**：2026年Q1锂电出货量为1.7亿颗，同比增长28%，环比下降7%。预计全年锂电出货量将达到9亿颗，同比增长34%。 - **全极耳产品潜力巨大**：全极耳电芯预计在2026年出货1.2亿颗，2027年有望翻倍增长，平均单颗利润约4元，预计2026-2027年年均贡献增量利润超4亿元。 - **LED业务增长可期**：2026年Q1LED业务贡献利润0.36亿元，同比下降18%，但环比增长140%。公司已推出CSP芯片级封装产品，有望成为新的增长点，预计全年贡献利润2亿元。 - **金属物流业务稳定**：2026年Q1金属物流贡献利润0.46亿元，同比增长10%，但环比下降11%。预计全年贡献利润2亿元，2027年有望维持5%-10%增长。 - **费用率下降**：期间费用为1.6亿元，同比下降4.1%，环比下降25.8%；费用率为7.6%，同比下降2.3个百分点，环比下降2.0个百分点。 - **存货大幅增长**：2026年Q1末存货为24.1亿元，较年初增长24%，需关注库存管理及市场需求变化。 - **现金流波动明显**：经营活动现金流为1.9亿元，同比下降41.9%，环比下降64.2%；投资活动现金流为-2.0亿元，同比下降17.4%，环比增长5.4%。 - **盈利预测与估值**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为10.1/13.9/20.1亿元，同比增长分别为42%/38%/45%。对应PE分别为24x/17x/12x，考虑高端产品放量，给予2026年30xPE，对应目标价26元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩亮点 - **锂电业务**：Q1出货1.7亿颗，单颗盈利0.7元，同比增长翻倍，环比增长0.1元。 - **LED业务**：Q1利润0.36亿元，预计全年利润2亿元。 - **金属物流业务**：Q1利润0.46亿元，预计全年利润2亿元。 - **费用率改善**：费用率下降至7.6%，费用控制能力增强。 - **毛利率提升**：毛利率为19.5%，净利率为9.1%，盈利能力稳步提升。 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|------------|----------------------|------------|-------------|---------------------| | 2024A | 6,756 | 29.38% | 487.84 | 246.43% | 0.42 | 49.55 | | 2025A | 8,113 | 20.09% | 710.61 | 45.66% | 0.62 | 34.02 | | 2026E | 9,754 | 20.22% | 1,006.76 | 41.68% | 0.87 | 24.01 | | 2027E | 12,037 | 23.41% | 1,387.05 | 37.77% | 1.20 | 17.43 | | 2028E | 15,304 | 27.14% | 2,008.47 | 44.80% | 1.74 | 12.04 | ### 财务状况 - **资产负债表**：2026年资产总计预计为13,321亿元，负债合计预计为4,203亿元，资产负债率下降至31.55%。 - **现金流**：2026年Q1经营活动现金流为1.9亿元，投资活动现金流为-2.0亿元，筹资活动现金流为-0.1亿元，现金净增加额为-0.168亿元。 - **估值指标**：2026年P/E为24.01倍，P/B为2.78倍，ROIC和ROE持续提升，分别为11.54%和11.59%。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 - **投资评级**：买入 - **目标价**：26元 - **预期涨幅**：未来6个月内个股涨跌幅相对基准在15%以上 ## 附录 - **分析师信息**： - 曾朵红（执业证书：S0600516080001） - 阮巧燕（执业证书：S0600517120002） - 朱家佟（执业证书：S0600524080002） - **联系方式**： - 电话：021-60199793 - 邮箱：zengdh@dwzq.com.cn, ruanqy@dwzq.com.cn, zhujt@dwzq.com.cn - **数据来源**：Wind, 东吴证券研究所 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 20.95 | | 一年最低/最高价 | 11.45/22.24 | | 市净率（倍） | 3.09 | | 流通A股市值（百万元） | 22,742.07 | | 总市值（百万元） | 24,172.33 | ## 基础数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 6.79 | | 资产负债率（%） | 38.59 | | 总股本（百万股） | 1,153.81 | | 流通A股（百万股） | 1,085.54 |