深度报告-20210726-国盛证券-北方华创-002371.SZ-国产PVD薄膜工艺最高水平_沉积业务快速放量_21页_1mb

北方华创（002371.SZ）总结

核心内容

北方华创是中国领先的半导体高端工艺装备及一站式解决方案供应商，深耕芯片制造刻蚀、薄膜沉积领域近20年。公司产品广泛应用于集成电路、先进封装、LED、光伏、MEMS等多个领域，覆盖了除光刻外的全部前道工艺。公司2021年Q2单季度营收增长49%~101%，归母净利润增长28%~63%，显示其业务加速放量。

主要观点

• 行业地位：北方华创是国产PVD薄膜工艺的最高水平企业，2020年全球市占率突破3%，国产替代进程加速。
• 产品矩阵：公司自主研发了13款PVD设备，包括TiN PVD、AIN PVD、AI Pad PVD、ALD等，并已成功产业化。
• 市场增长：全球晶圆厂加速投建，中国大陆晶圆产能有望快速增长，为公司提供广阔的市场空间。
• 财务表现：公司2020年营收达60.56亿元，同比增长49%；归母净利润5.37亿元，同比增长74%。预计2021-2023年营收将分别达到92亿元、125亿元、167亿元，归母净利润分别为8.36亿元、11.55亿元、14.83亿元。
• 研发投入：2020年研发支出达16.08亿元，占营收比重26.55%，公司持续加大技术投入，推动产品迭代。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，ROE从6.1%增长至15.5%，显示盈利能力增强。

关键信息

• 业务结构：公司业务分为半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件四大板块，其中半导体装备占比约69%。
• 客户覆盖：公司产品已进入中芯国际、华虹、三安光电、京东方等国内产业链龙头，并部分产品进入国际供应链。
• 技术突破：公司推出的exiTin H630 TiN金属硬掩膜PVD系统是国内首台专门针对55-28nm制程的12寸设备，TiN PVD和CuBS PVD设备在客户招投标中获得重复订单。
• 财务指标：2021年预计营收92亿元，同比增长52%；归母净利润8.36亿元，同比增长55.7%。公司P/E和P/B持续下降，估值逐步合理。
• 风险提示：国产替代进展不及预期、下游需求不确定性。

财务预测

技术与市场分析

• 薄膜沉积设备：PVD和CVD是主要的薄膜沉积设备，ALD是未来发展趋势。CVD市场由海外龙头主导，PVD市场则由AMAT占据约80%份额。
• 国产替代：国内薄膜设备市场替代空间巨大，北方华创在PVD领域供应比重较高，达到20%，CVD领域替代率较低，但仍有增长潜力。
• 市场前景：2020年全球薄膜设备市场达到138亿美元，占IC制造设备21%。公司预计2021-2023年营收和净利润将稳步增长，有望进一步巩固龙头地位。

风险提示

• 国产替代进展不及预期：技术难度大、验证周期长，可能影响公司业绩增长。
• 下游需求不确定性：客户扩产节奏或新产品引入不及预期，可能影响营收规模。

总结

北方华创作为国内半导体设备龙头，凭借高强度研发投入和广泛的产品布局，持续提升市场份额和盈利能力。随着全球晶圆厂加速建设及国内产能释放，公司有望进一步受益，实现业绩快速增长。尽管面临一定的技术挑战和市场不确定性，但公司具备较强的技术实力和市场竞争力，预计未来三年营收和净利润将持续增长，维持“买入”评级。