> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 值得买 (300785) 详细总结 ## 核心内容 值得买（300785）在2025年年报与2026年一季报中展示了其在电商服务和AI战略转型方面的进展。尽管全年营业收入同比下滑15.15%，但公司通过优化业务结构，实现了归母净利润的同比增长14.99%，显示出盈利能力的显著修复。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2025年全年营业收入为12.88亿元，归母净利润为8651.65万元，扣非归母净利润为7338.48万元。 - 单季度来看，25Q4营收为4.82亿元，同比-4.68%；26Q1营收为2.72亿元，同比+1.28%。 - 2025年Q4归母净利润为0.73亿元，同比+141.61%，显示出季度末业绩的集中释放。 - **业务结构优化**： - 公司主动收缩与AI相关性较低的品牌营销等低毛利业务，导致营收下降，但通过优化业务结构，提升了高毛利率业务占比，从而实现利润增长。 - 分业务来看，信息推广收入下降23.38%，互联网效果营销平台收入下降19.75%，但运营服务费收入同比增长30.11%，成为增长最快的主营业务。 - **AI战略转型**： - 公司持续推进“全面AI”战略，AI相关业务收入达0.87亿元，26Q1收入为0.24亿元，进入加速成长期。 - 公司构建了由“1组大模型、2个数据库、3个引擎、4类应用”组成的AI产品矩阵，并推出了“张大妈”AI购物管家App和“值数”AI全域洞察平台。 - “海纳” MCP Server 作为AI生态连接的核心枢纽，2025年12月单月内容输出量突破2.34亿次，26Q1累计内容输出量达10.7亿次，环比增长225%。 - **出海战略**： - 公司自2024年起启动国际化探索，首站为东南亚市场，特别是在泰国上线“ZestBuy”产品。 - 2025年3月，公司与泰国JP.ONE公司签署战略合作协议并成立合资公司，推动内容营销和电商服务在泰国的深度落地。 - 公司围绕三条产品线构建出海业务矩阵，包括“什么值得买”海外版（GEN2）、“值数”全球版本以及AI能力服务矩阵，未来可服务海外本地品牌。 ## 关键信息 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **股价表现**：2026年6月8日收盘价为40.02元。 - **财务数据**： - 2025年毛利率为50.17%，同比提升2.98个百分点。 - 销售净利率为7.15%，同比提升1.85个百分点。 - 2026-2028年预计归母净利润分别为1.20/1.67/2.30亿元，EPS分别为0.60/0.84/1.16元。 - **估值倍数**： - 2025年PE为95.11倍，2026年PE预计为68.43倍。 - 2025年P/B为4.19倍，2026年预计为4.05倍。 - **财务比率**： - 2025年ROE为4.41%，ROA为3.38%，ROIC为4.63%。 - 2026年预计ROE为5.91%，ROA为4.68%，ROIC为8.39%。 ## 财务趋势 - **成长能力**： - 2025年营收增长率-15.15%，但2026年预计增长16.09%。 - 归母净利润增长率14.99%，2026年预计增长39.00%。 - **盈利能力**： - 毛利率提升，净利率增长。 - **现金流**： - 2025年经营性现金净流量为137.21万元，2026年预计增长至190.93万元。 ## 风险提示 - AI技术商业化落地不及预期。 - 行业竞争加剧导致毛利率下行。 - 出海业务本地化拓展不及预期。 - 应收账款回收不及预期。 - 汇率波动风险。 ## 总结 值得买通过优化业务结构和推进AI战略，成功提升了盈利能力，同时积极拓展海外市场，构建多元化的收入结构。尽管面临一定的市场压力，但其在AI和出海方面的布局显示出强劲的增长潜力，未来有望在中长期维度实现业绩的持续增长。