20250625-东吴证券-周黑鸭-01458.HK-鼎新革故_重整向前_22页_2mb

周黑鸭（01458.HK）创立于2006年，主营卤鸭系列产品，截至2024年拥有3031家门店。2020-2024年营业收入CAGR为-8.49%，2024年公司业绩下滑。公司股权集中，管理层经验丰富，并实施股权激励计划。

战略回顾与调整：

• 2024年创始人周富裕重新掌舵，提出“鼎新革故”战略，聚焦门店优化、渠道重构和国际化。
• 门店优化：2024年净关店785家，单店营收增长至81万港元/家，关闭率高，由扩张转向提质。
• 供应链：五大工厂布局，实现全国高效配送，强化核心产品与新品开发。

财务表现与预测：

• 2024年营收24.51亿港元，预计2025-2027年营收YoY增长为11.09%/11.79%/10.76%。
• 归母净利润预测为151.67/188.10/219.17亿港元，YoY增速54.44%/24.02%/16.52%。
• 估值：2025/26年PE为31.23/25.18倍，相对可比公司（绝味食品、煌上煌）具性价比。

投资建议与风险：

• 首次覆盖给予“买入”评级，目标为2025-2027年业绩增长。
• 风险包括市场竞争、原材料成本上涨、食品安全及销售不达预期。

分析总结
周黑鸭处于战略转型期，强产品力与渠道开拓有望改善盈利。流通渠道和国际化布局初见成效，新管理层推动“提质提效”，中长期具备增长潜力。建议关注其业绩兑现进度及竞争格局变化。