20250828-西南证券-华润万象生活-01209.HK-2025年半年报点评_商业表现强劲_持续高分红回馈股东_5页_1mb

华润万象生活（1209.HK）2025年半年报总结

核心业绩亮点：

1. 收入与利润增长稳定：2025年上半年实现收入85.2亿元，同比增长6.5%；核心净利润20.1亿元，同比增长15.0%，归母净利润20.3亿元，同比增长7.4%。

2. 商业表现强劲：商业业务收入32.7亿元，同比增长14.6%；购物中心业务增长显著，零售额达1220亿元，同比增长21.1%；新开4家购物中心，总数增至125座。同时完成“华润通”并购，大会员数量达7237万人。

3. 盈利结构优化：整体毛利率提升3.1个百分点至37.1%，主要得益于高毛利商业收入占比增加及运营效率优化；广告及其他费用同比下降28.7%。

4. 分红力度加大：董事会决议每股派发中期股息0.529港元及特别股息0.352元人民币，实现100%核心净利润分红，股东回报极具吸引力。

业务结构分析：

• 物业收入增长放缓：2025年上半年物业收入51.6亿元，同比增长1.1%；社区基础物业与城市空间服务收入增长强劲，分别增长8.8%和15.1%，但增值服务收缩，非业主收入下滑34.6%，业主增收32.7%。
• 毛利率提升：商业业务毛利率大幅提升5.2个百分点至66.1%，社区增值物业毛利率提升9.5个百分点至40.4%。

财务指标预测：

• 营收与利润增速逐步放缓（2025-2027年），预计复合增速13.8%，2025年归母净利润41.9亿元。
• 估值保持稳定：预测PE维持在18.9倍左右，ROE 22%以上。

风险提示：

• 宏观经济波动影响服务需求；
• 居民消费意愿下降；
• 物业行业竞争加剧风险。

投资建议：

维持“买入”评级。公司盈利能力强，分红政策慷慨，商管与物管业务协同效应显著，长期配置价值突出。